摘要：上周（2024/06/11-2024/06/14）债券市场资金整体均衡，市场波动较小，利率整体呈现小幅下行。

l 市场表现

上周（2024/06/11-2024/06/14）债券市场资金整体均衡，市场波动较小，利率整体呈现小幅下行。利率债方面，据Choice数据，10年期国债、国开债活跃券利率均小幅下行。信用债方面，据兴业证券研报，信用债收益率整体下行，债市大方向仍处于利多环境中。同时，银行存款利率下降会提升货币基金、理财等资管产品对居民的吸引力，银行“手工补息”被禁等或也将带动部分资金从银行表内流向理财、公募基金、债券市场等。（《“资产荒”持续演绎，信用下沉明显——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2024.6.11-2024.6.14）》）

注：

债券收益率与价格呈负相关。收益率下行对应债券价格上涨；反之，收益率上行对应债券价格下降。

手工补息：原指银行对业务操作失误的勘误，在系统无法自动完成结息的前提下，采用专用补充计息交易进行手工计息处理。但为了争夺更多优质客户，部分基层银行机构将“手工补息”异化为高息揽储的手段，借此为大企业客户违规补贴额外的存款利息。2024年4月8日，市场利率定价自律机制发布相关倡议，将违规手工补息纳入定价行为评估并记为扣分项，严禁银行以事前承诺、到期手工补息等形式突破存款利率授权上限或自律要求、变相高息揽储。

l 要闻回顾：一系列金融数据发布，整体影响中性偏好

国家统计局6月12日发布数据显示，5月我国物价总水平稳中有升，CPI同比上涨0.3%，涨幅与上月相同，连续4个月保持正增长；环比下降0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨。CPI数据对债市有何影响？中泰证券研报表示，5月份核心CPI同比增速由前值的0.7%降至0.6%，或反映居民消费需求有所下降。政策层面，潘功胜行长明确表示，将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量。考虑到当前物价回升和内生融资需求并不乐观，年内政策利率下调仍可期待。（《5月通胀数据点评：CPI持平，还降息吗？》）

北京时间6月13日凌晨，美联储发布6月议息决议，继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变，依然保持在22年来最高点，符合此前市场预期。点阵图显示，和3月相比，降息力度大幅下降，从3月预期的年内3次降息下调至1次。同时也将明年的降息幅度下调，2025年年底的联邦基金利率为4.1%，较3月预期的3.9%上调20个基点。天风证券研报表示，对于央行而言，外部均衡的考量仍在，中美货币政策周期错位并未收敛，稳定汇率可能仍会对国内货币政策包括利率政策存在一定的影响，预计政策对于中期借贷便利/公开市场操作（MLF/OMO）降息可能仍然会偏谨慎。（《中美货币政策周期差尚未收敛——美联储6月议息会议点评》）

中国人民银行6月14日发布的5月金融数据显示，广义货币（M2）余额、狭义货币（M1）余额增速进一步放缓。5月末，M2余额301.85万亿元，同比增长7%；M1余额64.68万亿元，同比下降4.2%。M1增速降至历史新低，债市怎么看？民生证券研报指出，5月M1同比创历史新低，M2同比也进一步回落，“手工补息”整改的影响或仍在延续；与此同时，企业预期仍偏弱、财政投放偏缓、数据“挤水分”等也是推动5月M1增速大幅下滑的重要因素。未来随着财政支出加快和地产企稳，M1同比有望迎来回升。总体来看，5月金融数据当中仍反映当前融资需求偏弱的现实情况，故而债市利率向上调整空间预计也有限。（《固收周度点评20240615：债市又至临界点》）

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