一季度由于受到疫情和地缘冲突等因素的影响,呈现震荡下跌态势,3月中上旬更是出现了一轮加速调整,金融委会议后信心有所恢复,市场有所反弹。结构方面,各个板块之间表现分化,以煤炭为代表的能源板块,和以金融地产为代表的稳增长板块表现较好。债券市场年初在降息政策和基本面悲观预期推动下,长端利率先快速下行,春节后涨幅有所回吐。信用债收益率小幅上行,信用利差多数走阔,信用风险整体可控。去年四季度,我们结合企业估值、宏观基本面和流动性,适度调整过资产配置。具体操作上降低了权益仓位以控制回撤。纯债方面,我们维持中短久期和中高等级的持仓结构,以获取确定性票息。二季度经济或将有所修复。虽然短期仍有疫情扰动,但我们相信随着疫情逐步得到控制,稳增长政策将明显发力,社融增速将有所提升,这些积极的因素将共同改善对宏观经济和企业盈利的预期。海外俄乌局势等问题虽然不会快速得到解决,但不确定性正在下降,将进一步缓解投资者的担忧。因此,我们对二季度市场表现保持乐观,站在目前的位置上,我们不仅仅是看短期,更看好权益市场中长期的配置价值。同时,我们仍密切关注国内疫情发展和政策推进的情况,以及海外能源价格和联储货币政策的变化。考虑到经济基本面和流动性对行业景气度、估值水平的影响,我们认为稳增长是目前较为迫切的环节。地产基建的新开工有望提速,新基建的相关政策和地方政府的行动或也将发力,与之相关的金融地产、建材家具、通信电力等行业将首先受益。后续若政策如期兑现,经济预期好转,则消费医药等此前需求被压制的板块,还有新能源、军工等成长板块也或将会开始表现。转债方面,经过一季度的连续调整,高估值问题有所缓解,整体标的可选择性大幅改善。关注调整到位的优质标的,以及高性价比的绝对收益品种。纯债配置维持短久期高等级的安全品种。下一阶段我们将继续保持审慎严谨的态度,密切关注经济走势和政策动向,适度调整组合权益部分的行业分布和个股集中度、债券部分的久期和仓位,加强流动性管理,严格防范信用风险,进一步优化投资组合,力争为投资者获取较好的收益。