作为消费者，打折促销的诱惑，实在无法抗拒。2020年被称为直播电商元年，头部主播往往一场直播带货几个亿，推出的商品常常是秒光。本质上来说，就像电商从线下门店抢生意一样，直播最吸引顾客的，也是抽奖、满减、打折等优惠。

同样，资本市场也存在资产打折出售的机会，目前比较规范、比较成熟的就是定增，即公司上市后，向特定的一些投资者发行新股融资，价格上有一定折扣(最低八折)。但这个便宜不是谁都能占的，定增的门槛很高，参与者通常都是机构，普通投资者是很难直接参与的。

不过，很多基金公司发行了定增基金，比如规定80%以上的资金投向定增项目，或者将定增作为重要的投资策略之一。这就给普通投资者借道公募基金参与定增提供了方便，那么当前定增市场的机会如何，该选什么样的基金来参与，下面我就详细给大家介绍一下。

一、定增江湖风云再起

定增，作为公司上市之后重要的再融资方式之一，发行总量、获利空间、市场参与热情受国家融资政策松紧的影响比较大，体现出一定的周期性。

2013年，由于借壳上市加速、房地产再融资开闸和并购重组分道制实施等刺激因素，A股定增规模快速提高，叠加行情回暖，在2015年和2016年达到巅峰。定增基金(本文仅指公募)在当时非常火爆，仅2016年就成立了17只，一度也是 “爆款”频出。其中九泰基金、财通基金明确将定增基金作为核心业务，迅速成为业内的佼佼者。

2017年2月，定增新规、减持新规相继发布，从定价方式、融资规模、减持时间限制等方面收紧再融资，定增的获利空间被压缩，市场热度逐渐消退，很多定增基金选择转型。不过九泰基金坚持继续将定增作为主要业务，坚信“与其等风来，不如一直飞”，成为当前市场上唯一持续保持管理运作定增基金的公募基金公司。

图：再融资政策周期

来源：广发资管

2020年2月再融资新规正式落地，在发行定价、减持限制等方面松绑，比如定增折扣从9折降到8折，锁定期最低降至6个月，减持不再受限制，定增市场终于度过黑夜，迎来了曙光。

2020年初至10月13日，A股定增预案的筹集金额达到10518亿元，远高于2019年A股定增金额1312亿元。9月份定增竞价项目发行折价率降至3.55%，定价项目发行折价率上升至29.37%，表明定增项目的盈利空间快速打开。

图：A股增发预案规模

来源：Wind，浙商证券研究所

来源：Wind，浙商证券研究所，竞价折价率=(网下发行日前一日收盘价-发行价格)/网下发行日前一日收盘价

这块“蛋糕”立即引起了公募基金的重视。从一些上市公司增发股份上市公告可以发现，九泰基金、信达澳银、兴证全球、海富通等公募基金公司均在最近参与了定增。

不过对于很多公司来说，参与定增并不是主要的权益投资策略，更多的可能是组合配置方面的需求。而对于九泰基金来说，定增始终都是公司的核心布局方向，目前公募基金业内仅存的几只定增基金，均是公司旗下的产品。

二、群雄逐鹿，谁与争锋?

每当投资机会来临时，挑选最专注、资源积累最丰富的选手，往往能更加充分的捕捉政策红利。

定增市场存在“三高现象”，即项目发掘难度高、研究能力要求高、参与门槛高。如果投资者想借道公募基金分享定增盛宴，最好选择在定增方面长期专注、专业能力深厚的公司和产品，因为想在定增市场拿到优质项目，需要依靠长期培养起来的综合竞争力。

像优质项目发掘能力，需要长期密切跟踪全市场定增项目，紧盯优质项目进展;专业投研能力，要深入研究行业、个股，确保锁定期内公司能维持成长性;价值创造能力，指为进行定增的公司提供成长资源，创造更多价值。只有做到这些，才有可能获得打折的优质股，提高在锁定期后获利退出的概率。

目前市场中有能力参与定增的机构并不多，长期深耕、优质项目储备丰富的领军型公司更是凤毛麟角，其中最值得一提的就是被称为“定增王者”的九泰基金。这家公司成立于2014年，大股东是PE领域的头部企业(项目资源丰富)，始终将“定增投资能力”作为核心竞争力进行打造，是定增基金的“开山鼻祖”。

公司2015年8月发行了国内首只专注一年与三年期定增的公募基金——九泰锐智(168101)，2016年该基金以27.86%的回报率成为年度收益率最高的定增基金，也是当年市场上唯一一只收益率高于10%的定增基金，而当年沪深300下跌了11.28%。截至2016年3月31日，九泰基金所投定增项目平均浮盈约129%，无一破发。

来源：Wind，截止2016/3/31，九泰基金

九泰基金2016年就成立了业内首个定增投资中心，集中全部火力，将定增像产业链一样进行打造，即使在2017年至2019年的业务寒冬里，也甘愿坐定增的冷板凳，不追逐市场热点、不随意改变发展方向。

目前公司定增方面的投资与研究人员达30余人，优质项目储备丰富，将定增策略应用到了权益类、固收+类等产品的管理之中，贡献了可观的回报，甚至很多想参与定增的外部机构也来向公司寻求咨询服务。

九泰基金目前仍有2只定增基金，九泰锐益定增混合(168103)、九泰泰富定增混合(168105)，还有30多亿元可投资金，再融资新规实施以来，成功拿下多个优质定增项目。例如在2020年广受关注的凯莱英定增项目，高瓴资本原本会独揽凯莱英的定增份额，但新规之下，九泰基金迅速抓住机会，成功分得一杯羹，多年积累的定增投资功力得到了充分展现。

九泰基金定增投资能力的不断提升，离不开公司元老级人物刘开运。他现任定增投资中心总经理，被业内称为“定增一哥”，就是他果断决定在定增市场逆风的那几年，坚持保留公司的几只定增基金，熬过了政策周期，熬过了市场波动，均获得了不错的业绩。

目前刘开运主要管理的几只基金，成立至今(11/28)年化收益率均在10%以上，在同类基金中业绩表现相当好。由他担纲的新基金九泰锐和18个月定开混合(009531)也正在发行，未来表现值得期待。

当年和九泰基金同样因专注定增而闻名的财通基金，也发行了多只定增基金，但比较来看，九泰的产品在中长期收益率明显较好。

表：市场上主要的定增基金概况

来源：Wind，截止2020/11/27

三、八折买股票，小钱也能参与大项目

每一次政策的重大变革，都会带来丰厚的政策红利，能抓住的人，都有希望获得不错的回报。

2020年2月以来，再融资全面松绑，既更好地满足了企业谋求发展的资金需求，也给再融资参与各方带来了投资机会。定增的折价发行，天然包含了一定的“溢价”，拥有一定的安全边际，成为投资者眼中的“香饽饽”。

不过，定增是门槛高、专业要求较高的一项投资，作为普通投资者，如果想分享这个蛋糕，可以借助定增投资能力强的基金公司的相关产品，投资门槛仅千元，甚至百元，比如刘开运的九泰锐和18个月定开混合(009531)，可以多多关注。

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