1.宏观经济分析
国外经济方面,三季度全球发达国家通胀有所反复,货币政策收紧节奏趋缓,经济表现不一。美国经济基本面有所修复,通胀水平抬升,8月CPI同比较6月抬升0.7个百分点至3.7%,就业市场维持偏紧状态,9月失业率较6月上行0.2个百分点至3.8%,9月制造业PMI较6月回升3.0个百分点至49.0%,9月服务业PMI较6月回落0.3个百分点至53.6%。美联储7月加息25bps,9月再度暂停加息,但点阵图显示美联储预期年内可能还有一次25bps的加息。欧元区经济动能趋弱,8月失业率较6月持平于5.90%,9月制造业PMI较6月持平于43.4%,9月服务业PMI较6月回落3.3个百分点至48.7%,欧央行8月、9月各加息25bps。日本央行7月上调YCC上限,经济表现边际趋弱,通胀水平相对稳定,8月CPI同比较6月回落0.1个百分点至3.2%,9月制造业PMI较6月回落1.3个百分点至48.5%,9月服务业PMI较6月回落0.2个百分点至53.8%。综合来看,全球通胀整体回落不过仍有所反复,主要经济体央行货币政策可能会继续维持收紧状态,年内或难以看到政策转向。
国内经济方面,国内经济数据整体仍偏弱,但经济动能环比略有回暖,PPI与CPI通胀低位回升。具体来看,三季度领先指标中采制造业PMI逐步回升至荣枯线上方,9月值较6月值回升1.2个百分点至50.2%,同步指标工业增加值8月同比增长4.50%,较6月回升0.1个百分点。从经济增长动力来看,出口增速降幅收窄,消费同比增速有所回升,投资增速小幅回落:8月美元计价出口增速较6月回升3.6个百分点至-8.8%,8月社会消费品零售总额增速较6月低位小幅回升1.5个百分点至4.6%,基建投资有所放缓,制造业投资低位回升,房地产投资延续负增长,1-8月固定资产投资增速较1-6月回落0.6个百分点至3.2%的水平。通胀方面,CPI低位企稳,8月同比增速从6月的0.0%小幅回升0.1个百分点至0.1%,PPI降幅收窄,8月同比增速从6月的-5.4%回升2.4个百分点至-3.0%。
2.市场回顾
季度初,经济复苏放缓,市场预期转弱,7月24日政治局会议召开后A股开始反弹。8月受国内经济和政策力度不及预期、海外货币政策继续紧缩担忧加剧的影响,外资出现了快速流出。市场高开低走,月末随着政策的陆续出台有所回升。9月美债利率和美元指数刷新前高,全球权益市场继续下挫,国内市场震荡下行。随着PMI指数重回扩张区间,政策组合拳效应逐步显现,积极信号不断增多,市场对于经济恢复的信心有所增强,月末指数小幅反弹,AI、房地产等热门赛道波动加大。从各行业来看,非银金融(5.62%)、煤炭(5.26%)、石油石化(5.154.37%)等行业表现较好,电力设备(-15.68%)、传媒(-15.58%)、计算机(-11.71%)等行业跌幅较大。最终,沪深300等权指数涨跌幅度为-5.36%;中证100涨跌幅-4.34%;上证国企指数涨跌幅 0.86%,中证800指数涨跌-4.29%。
3.投资策略和运行分析
本报告期为基金的正常运作期。我们严格遵守基金合同,采用完全复制策略跟踪指数,在因指数权重调整或基金申赎发生变动时,根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。