2023年二季度,实体经济继续缓慢复苏,但疫情的“疤痕效应”影响了复苏进度。二季度沪深300指数下跌5.15%,中证食品饮料指数下跌15.12%,恒生必需性消费业指数下跌12.44%。
实体经济层面,我们对上半年的判断是商务消费需求持续,大众消费缓慢改善。二季度的经济表现稍弱于预期,主要是“疤痕效应”影响了大众消费的改善力度,但从国际经验来看,“疤痕效应”的影响会逐步消弭,复苏仍会以涌现的方式在下半年逐步展开。我们对于今年经济变化的应对仍是“既要有信心,也要有耐心”。
流动性层面,政策层对于“疤痕效应”的研究比二级市场更深入,在二季度整体采取了较为宽松的货币政策,流动性环境是呵护市场的。
考虑到宏观经济仍在健康顺畅的状况下运行,因此配置层面,组合维持了对于长期战略品种和经营周期品种的持续重仓。
变化方面,我们在本季度加入了一支运动行业的经营周期品种,期望未来两年运动行业的需求复苏,驱动收入和利润的双击;也对出现不确定因素的公司进行了减持。我们的持仓集中度较高,这是与我们寻找并重仓超级成长股的长期战略相一致的,但参考凯利公式,当经营周期品种的成长确定性下降到一定位置时,我们也会考虑减仓来应对。