2023年一季度,实体经济缓慢复苏,流动性环境相较于去年四季度小幅收紧,沪深300指数上涨4.63%,中证食品饮料指数上涨3.53%,恒生必需性消费业指数下跌0.95%。
实体经济层面,在地产政策的持续呵护下,一季度我国地产销售增长由负转正;在防疫政策放开的环境下,一季度消费总量也呈现出逐步复苏的状态。2023年的经济复苏,我们认为节奏上符合涌现的发展规律:小部分恢复的需求带动小部分供给,然后供给转化为新的需求,带动更大的供给,因此对于今年的复苏既要有信心,也要有耐心。
流动性层面,实体需求的恢复推升资金需求,整体流动性环境自然收紧,而上层对于目前经济状态的判断也是缓慢复苏,因此宏观流动性政策仍处于呵护市场的状态中。
组合配置层面,2023年一季度,基于对消费逐步复苏的判断,组合维持了去年年底以来的结构,保持对商务消费个股、商业模型和国企改革变化个股的重仓,并对生猪养殖的战术性机会进行阶段性布局。
去年10月底以来,白酒板块内部个股涨幅差异还是比较大的,我们并未因为相对涨跌幅的变化而大幅调整配置,核心是对于估值,我们坚持只对极限状况做出应对,比如打折超过30%或溢价超过50%时,而对这一区间内估值波动带来的交易性机会则以观望为主。