华西证券非白酒：啤酒行业报告,世界杯正式开幕，板块建仓正当时

啤酒与足球和世界杯紧密关联
足球自诞生伊始便与啤酒形成紧密的联系，足球体育营销亦是啤酒发展过程中销量增长的重要推动力。自1986年百威首次成为世界杯官方啤酒合作伙伴以来，啤酒与世界杯的联系持续增强，啤酒核心消费人群、产品特性和品牌精神与世界杯契合度高，啤酒已经成为“世界杯足球经济”的重要组成部分。本届世界杯于11月21日正式在卡塔尔开幕，新一届世界杯对啤酒板块的提振值得期待。

观历史：世界杯期间啤酒销量小幅提振，品牌力进一步深
化
我们回顾了最近几届世界杯期间啤酒行业和重点企业经营的变化，量化分析世界杯对啤酒行业的影响。销量端来看，世界杯期间正值夏季啤酒消费旺季，世界杯赛事活动叠加旺季共振，啤酒销售整体较好，但拉平报表端季度来看，提振进一步减弱；结构端来看变化并不明显，但叠加啤酒自身结构升级，吨价多数能实现同比增长；综合量价来看，收入增速的提振相对有限，但当季多数实现增长，世界杯为啤酒销售带来强有力的支撑。费用端来看，各企业虽然会在世界杯期间有较多的活动，但实际费用率并没有明显提升，市场推广的同时考虑投放的有效性；综合利润端来看，世界杯期间啤酒企业盈利能力与行业发展趋势基本吻合，多数企业能在当季实现利润增长。综合来看，世界杯期间啤酒企业整体经营较佳，有一定的经营提振，世界杯是当季啤酒企业经营增长的重要推动因素。

看现在：关注非现饮渠道发展机会，高端化持续推进
本届世界杯是疫情后的首届世界杯，亦是首次在冬季举办的世界杯，同时啤酒行业进入高端化新时代。我们对本届世界杯对啤酒行业的影响判断如下：1）疫情走势和防控政策仍是影响啤酒消费的主要因素；2）冬季+夜间观球预计将刺激推动非现饮渠道发展，非现饮渠道表现有望超预期；3）世界杯是啤酒企业推广高端产品的重要场景，预计世界杯期间高端化进程不减；4）世界杯期间出圈营销或者活动有助于拔高品牌势能，对企业的影响将更为深远和长久，同样值得关注和期待。

短期来看，世界杯期间各企业活动有望带来品牌力提升+销售增量。展望明年，啤酒逻辑持续演绎，啤酒预计是确定性较高的板块，旺季有估值抬升的预期，现阶段面临淡季回调将是明年布局最重要时间点，短期期待事件催化，长期利润率提升和估值提振值得期待。

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