华泰证券家用电器动态点评：地产政策暖风，家电估值或继续修复

地产保供政策暖风不断，期待家电估值修复

地产供给扶持政策持续兑现，保交楼托底或驱动家电估值中枢继续抬升。继央行银保监会推出16 条金融措施、第二支箭融资计划不断落地之后，11月28日证监会推出针对涉房上市公司股权融资方面优化的五项措施，并自即日起施行。前期家电板块受益于地产市场托底和房企纾困政策的持续演绎，估值有所修复，而考虑到地产低景气为压制家电板块估值的主要因素之一，房企信贷、再融资政策继续优化、加码，家电股估值中枢或继续抬升。从需求角度来看，家电内销也有望逐步受益于地产销售回升，建议继续关注估值底部、格局较优的白电龙头，后周期标签较强的传统厨电及集成灶龙头。

地产景气磨底，家电内销复苏节奏仍受经济周期影响

地产景气托底或减弱需求冲击，后周期相关产品需求或加速恢复。国家统计局数据显示，2022 年1-10 月，商品房销售、竣工面积分别同比-22.3%、-18.7%，其中住宅销售、竣工面积同比-25.5%、-18.5%，受内需景气度影响，家电社零规模同比-0.8%（其中，10月同比-14.1%）。短期来看，消费品价格向上、终端需求仍不稳定，消费信心仍显不足，若新房销售受益于地产政策暖风、地产拉动力回升，家电消费景气度或加速恢复。

大家电产品或更为受益

从结构上看，传统大家电品类成熟度高，以更新需求释放为主，其所呈现的周期性波动与宏观经济表现更为一致，而新兴家电品类更多通过创新，带来长尾品类的需求扩容。政策加码后传统大家电产品筑底回升预期更强，且从PE（TTM）估值来看，大家电标的大多处于历史低分位数水平，板块估值性价比值得重视，底部配置价值较为突出。

看好板块估值修复

电商节的促销拉动能够短期扭转下滑，但中长期景气度依然依托于宏观经济变化和地产周期性拉动。从数据上来看，目前家电行业基本面继续磨底，但基于地产政策动向，我们看好家电板块估值回升：一方面，房地产政策加码后，受其传导影响，乐观预期下有望提升家电消费信心，家电行业内销底部回升的基础或更为坚实，且家电板块PE估值处于过去5年低分位数附近，估值或继续修复。另一方面，2023家电社零或恢复增长，PPI-CPI剪刀差助力板块盈利能力修复，地产销售若回升也有望加速家电公司收入与盈利回升。

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