$招商中证白酒指数(F161725)$ $山西汾酒(SH600809)$ 在估值压力下，市场情绪波动，担忧白酒板块基本面和长线趋势，导致3-4月杀估值。但经过一年多时间的高位回调，板块估值充分消化，板块PE由年初的48X消化至30X ，悲观情绪反映充分，4-5月股价进入持续的横盘磨底震荡。5月底开始，一方面行业基本面稳健韧性较强，板块业绩经2020、2021年和2022Q1持续验证，二季度疫情在行业淡季又是发生在局部区域，对业绩影响有限；另一方面，6月后疫情管控边际放松，各地经济刺激政策陆续落地，市场开始进入板块轮动阶段，催化了市场信心恢复，板块迎来一波整体性反弹。
我们认为目前市场正在逐步消化二季度业绩及中秋预期，板块进入分化兑现阶段，投资主线回归确定性。当前股价对短期业绩和中秋旺季的悲观预期已经反应得相对充分，短期压制股价的主要因素是疫情反复、对经济以及消费的担忧。与2021年和今年上半年相比，当前市场虽然仍存在部分压力，但市场对于经济和消费复苏，疫情管控边际转好仍有充分预期，未来仍需紧密跟踪拐点变化。但是当前行业分化加剧，高端酒回归相对稳健增长，在全国化次高端的招商铺货红利充分兑现后，动销主导型酒企或将充分受益，区域次高端龙头需求稳固，未来有机会兑现业绩弹性。我们判断中秋低预期下，旺季可能局部竞争加剧，行业迎来渠道出清阶段，利好动销导向性的优质龙头酒企，投资主线应当回归确定性。白酒行业爆发力和长期的耐力都非常重要。