2022年一季度,由于美股下跌,以及国内疫情防控的影响,沪深300指数下跌14.53%,中证食品饮料指数下跌21.37%,恒生必需性消费业指数下跌13.01%。一季度,针对地产行业销售的下滑,政府部门采取了适当放松限购的政策,针对疫情防控带来的生产和消费减速,央行给予适度宽松的流动性支持,宏观经济增长虽弱但运行顺畅,并未出现关键行业的异常库存累积和杠杆风险。股票市场则主要受三个事件冲击,1月美股下跌,2月俄乌冲突,3月上海疫情,其中消费板块受到上海疫情影响较大,但年度维度上真实需求的冲击仍可控。宏观经济没有出现异常风险的背景下,我们并未做总仓位调整,而是继续在具备长期竞争力的企业中深耕——重仓以高端白酒为代表的超级成长股,把握优质企业的经营周期变化。组合结构方面,首先“大众消费向上,商务消费向下”的短期需求趋势突出,一季度我们重仓的大众食品和生猪养殖公司取得较好的相对收益,二季度这一趋势还将持续。其次,“千元价格带清香型白酒快速放量”,“双寡头格局下啤酒加速升级”,仍是未来3年食品饮料行业的两条关键主线,虽然格局变化的慢变量会受到封城防控等快变量的短期干扰,但跨年视角下,此类慢变量具有更强的成长韧性和投资确定性。最后在管理角度上,一季度国企改革落地的公司经营状态更好,但组合中也有个股在管理层调整后出现了令人担忧的风险,可能损伤企业长期竞争力,对此类标的我们进行了减持。