今年二季度,权益市场对经济强复苏的预期迅速转弱,叠加4月份以来宏观数据的走软,顺周期方向被集中抛售。在经济预期偏弱的背景下,市场演绎成极致的存量博弈行情,资金集中到“泛AI”与“中特估”方向,其他板块的个股则普遍遭遇卖出困境,从比例上看股票个数跌多涨少,因而总体盈利效应并不明显。
回顾二季度,我们维持均衡配置原则,经济面临的压力超过了我们的预期,组合中可选消费、通用设备等顺周期持仓面临较大的下跌压力。但另一方面,组合持仓的机器人、中特估、tmt带来了正面贡献,季度内组合净值整体维持相对平稳状态。对于权益市场,我们判断Q3依然值得期待,主要的驱动因素有以下几点:
1)预期低点已过,Q3开始经济预期边际改善:Q2是此轮去库存周期中主动去库往被动去库转化的阶段,面对疲软的终端需求,价格信号同步走低,PPI快速下行给工业企业盈利带来巨大的压制。随着库存周期在Q3-Q4逐步走入尾声,各行业陆续走入补库周期,我们判断下半年PPI与PMI都将迎来上行。
2)政策预期有望转暖,市场信心增强:我们认为,伴随着经济下行压力,政策力度有望加大,Q3将是政策从预期走向现实的阶段,市场参与主体信心有望增强,我们判断许多前期被动卖出导致超跌的个股将迎来反弹上涨。
3)市场风格趋于均衡,投资机会扩散:随着政策预期转暖,以及经济边际见底,我们判断股票市场风格将趋于均衡,经济顺周期、新能源等前期弱势方向将迎来反弹上涨,特别是这当中的alpha个股,将会迎来资金配置回补。目前沪深300股债比指标仍然处于高性价比区间,市场没有系统性下行风险,非AI方向的许多个股的估值分位数还处于历史中位以下,随着业绩修复与兑现,下半年表现仍值得期待。