上半年继续震荡起伏,犹如过山车,两极分化较大。前期表现较好的能源板块,到上半年第二季度逐渐扩散到新能源 汽车。市场充分认识到了汽车在智能化过程中享受的大机会,给予了国产品牌弯道超车机会,同时配套的零部件企业也相继受益。另外一方面,海外欧洲因为能源短缺,造成的电价上升,导致现在对光伏安装成本承受能力提高,对储能需求加强,相关板块受益明显。本基金提高了新能源 汽车 消费 核心资产组合,净值在前期下跌后有所修复。展望后期,依然以长期投资策略为主线,以成长为主要考虑指标兼顾估值,依然会选择部分价值标的作为组合选项,考虑当前市场宏观环境流动性宽松 经济呈现弱复苏可能性较大,在经济环境偏弱背景下,成长更加稀缺,估值溢价更高。
2022年上半年,债券市场面临着国内外复杂多变的宏观环境:国内坚持高质量发展,宽货币与宽信用齐发力;在二季度疫情冲击之下,坚持动态清零方针,并在6月实现复工复产;海外以美联储为首的主要欧美国家加快收紧步伐导致全球债市大跌,俄乌战争爆发并陷入胶着进一步抬升通胀预期同时扰动市场风险偏好。总体来看,资本市场经历了“宽信用预期抬升”、“风险偏好回落”、“宏观经济环比复苏预期走强”的演变过程。在这样的宏观背景下,利率多次演绎“箱体震荡”,并未走出明显的趋势性行情。
一季度多空因素交织下我国债市波动并不算剧烈,充分体现了“以我为主”的运行逻辑。以春节为节点,市场先扬后抑,节前市场博弈降息预期并落地推动利率创新低,节后地产领域宽信用政策加码,海外紧缩预期进一步抬升国内宽货币预期降温。随着春节后多地在购房政策、按揭利率领域的宽松加码,以及较好的1月社融数据,债券市场宽信用预期不断抬升,收益率跟随上行,直至3月中上旬2月社融数据的出炉。总量与结构双双走弱的社融数据,以及民营房企不断出现信用风险事件,收益率随着宽信用预期的降温而回落。此后,国内多地疫情在上海集中爆发并在多地扩散,“供给冲击、需求收缩、预期转弱”的三重压力叠加外围连绵的俄乌冲突,国内经济压力进一步加大,风险偏好的持续下行也令债市相应回暖。彼时美国方面通胀数据持续高于预期,然而在确诊拐点难以探明、生产数据不断走弱的二季度初,央行兼顾“内外平衡”之下通过降准对基本面保驾护航,中美历史继十年后再度倒挂。而疫情方面持续重创风险资产,行至4月末,A股上证指数来到2,900点以下;而随着降准、财政少收多支、央行上缴利润等因素在二季度的集中落地,以及信贷投放的羸弱,流动性堰塞湖之下,银行间隔夜资金利率已来到1.30%以下。资金面也成为了此后的债券市场走牛的重要支撑,这种局面一路持续至上海宣布解封。5月底,全国召开稳住经济大盘会议,上海宣布解封,财政政策、信贷投放领域不断加码,房地产高频销售数据回暖,经济环比复苏预期不断抬升,风险偏好修复的大背景下,国内资本市场走出股涨债跌局面。临近半年末,央行公开市场操作扩量,但疫后复苏逐渐成为债市交易逻辑主线,6月末收益率回到了4月底收益率下行启动的点位。
报告期内,组合采取中性仓位,根据市场变化灵活调整组合久期和杠杆水平,实现了净值的平稳增长。