报告期内,聚焦长期深耕的新兴产业方向,根据基本面跟踪的结果,做了去弱留强的调整。降低了计算机行业配置。主要原因是国内企业、政府数字化活力不及年初预期,导致部分公司的EPS下修。从供给侧看,计算机行业人力成本优化的逻辑依然存在。后续若看到下游需求复苏,EPS成长动力恢复,再重新评估。增加了数字芯片,半导体材料和半导体设备的比例。主要原因是这些公司已经度过经营低点,后续基本面向上修复的确定性很高。因为客户支持力度大,本身又是新品放量期,这些公司后续成长斜率也会明显超越大部分领域的公司。此外,还继续保持了部分港股创新药的仓位。此版块估值依然受美债收益率较高和港股整体较弱的压制,但是相关公司的业务发展强劲,后续一旦压制估值的不利因素弱化,将有较好的预期收益。当前大部分子行业估值都处于较低的位置,公司的能力优劣也在一轮经济下行期体现出差异。当前聚焦在基本面信号较强的细分领域,等待行业由点及面的复苏。
二季度市场主要指数延续了普跌行情。影响市场的几个主要因素分别是:1.国内经济复苏斜率不及年初预期,大部分行业的业绩预期下修。2.欧美加息持续,人民币贬值导致外资流入微弱。3.资金面的再平衡。过去几年式微的热点题材轮动投资重新复活,很多黑马股突然暴涨,投资者喜爱的长线白马股票资金面回归弱势。可能还有其它影响市场原因。
后续随着国内经济温和复苏累积到一定的时长,大概率还会形成新的结构化增长动力。尤其是受政策支持,本身活力也突出的战略性新兴产业方向,依然存在很多投资机会。海外加息接近尾声,资金面再平衡也较为充分,不利因素逐渐减弱,有利因素逐渐累积。