2022年二季度,俄乌战争进入僵持阶段,由于油价和大宗商品价格高企,美联储持续加息抑制通胀,国外经济出现衰退预期,大宗商品冲高回落;国内经济在疫情影响、地产大幅下滑、制造业周期下行和外需边际弱化等因素影响下继续下探,而稳经济政策在基建、地产方面的效果尚未显著显现,经济压力仍在。
但随着俄乌战争的影响边际弱化、海外开启衰退预期,而国内特别是上海疫情缓解后复工复产陆续展开,各行业经济边际上开始环比改善,加上国内流动性持续宽松,股票市场预期从悲观的预期下开始回暖,体现在指数走势上表现为二季度上证指数在一季度大幅下跌后继续暴跌,最低下探2863.65,随后持续反弹到3398.62,最终上涨4.5%。创业板指也呈现类似走势,最终上涨5.68%。
在经历了五月以来的快速估值修复后,上证指数和创业板指都脱离了历史估值中枢的底部,目前上证指数估值处于历史中等偏下水平,创业板指估值略超出历史中等水平,基金管理人认为反弹最迅速的阶段可能已经过去,考虑到海外在加息预期下逐步走向衰退,而国内在走出疫情影响和稳经济政策下逐步走向经济复苏,认为A股仍然具备中长期投资价值和结构性的投资机会,需要继续在稳经济政策持续支持的领域和具备自身活力可以持续成长的新兴经济领域寻找投资机会,考虑到今年以及未来几年能源有可能持续成为市场的主要矛盾点,我们认为能源领域的投资机会仍然存在。
以光伏新型能源为例,由于高油价、高气价给欧洲带来巨大的用电压力,二季度欧洲对新能源装机和储能的需求暴增,一方面大幅拉高了需求,另一方面边际上拉高了价格,使得光、储面临极高景气,我们预计三季度这种景气度将延续,但需要注意油气价格的波动,如果出现反向变化,则会拉低光、储的边际需求和价格承受力,使得需求景气在上游原材料放量基础上向国内转移,从而产生不同的投资方向选择。
以风电新型能源为例,由于大宗原材料持续上涨,以及过去两年持续的补贴退坡、二季度疫情影响,风电上半年迎来装机淡季,但随着平价时代到来,以及地方政府对海上风电的支持,风电招标仍然高速增长,随着后续大宗商品价格下行,风机大型化的发展,风电预计迎来持续的装机和盈利改善。需要关注地产、基建恢复过程中黑色大宗商品的趋势与风险。
以传统能源为例,由于碳中和的发展,传统能源投资连续多年疲软,使得供应相对紧张,预计传统能源价格可望在相对高位维持一定时间,在此期间产能产量持续增长的公司有希望业绩持续增长。需要关注国内外政策带来的影响,以及供给释放速度。