恒生前海债市异动点评

恒生前海债券基金经理李维康

2024.8.13

债券市场近期一定波动，有市场自发调整的力量，也有央行的指导。三中全会后，央行迅速全曲线降息，从OMO到MLF到LPR，以及大行启动存款利率新一轮降息，共同完成了存款和负债两端的同步降息。其中MLF降息20BP和超过1年的定期存款利率下调20BP超出市场预期，因此利率曲线整体下移。历来降息后通常会有止盈行情，本轮也并不例外，在利率下行一段时间后，叠加央行对利率风险进行指导，从而导致市场出现较多止盈需求。

但整体上建议无需因监管对长端利率的指导产生过多担忧情绪，央行指导的意图是防范过度投机、督促合理定价而非使市场转熊。昨日10年国债利率已经回升到降息前点位2.24%，且距离最新的MLF利率2.3%不远，我们预期年内仍然有一次降准和一次10BP降息，因此合理价格在2.2%-2.3%区间。8月是年内债券供给高点，降息后会有利好兑现行情，出现调整也是预期之内，但我们也认为调整仍然是买入机会。

另外近期债券基金收益的波动更多来自于短端债券的波动，也就是资金面、交易情绪、基金申赎的扰动，而非长期利率的波动。从目前市场多数债券基金产品的底仓来看，大部分仍然以2-3年的债券为主，该部分债券持仓比例远高于长期债券，降息对短期债券的利好也更加确定，因此大部分的净值贡献依然源自于短端，长端债券的贡献主要在于增厚。今年已经出现数次短端利率随长端利率调整而调整，但均很快修复，所以对于久期不长的债券基金，无需过于担忧，建议忽略短期波动，坚持耐心、长期持有。

【风险提示】以上观点仅供参考，不作为具体产品的投资建议。基金有风险，投资需谨慎，详情请阅基金法律文件。