回顾三季度，债券收益率先下后上，整体较半年末有所下行。7月央行超预期全面降准，债券利率下行，至8月初各期限利率债均下行30bp左右。之后社融数据进一步放缓，工业生产、消费延续走弱，经济复苏出现疲态，但债市明显下行动力不足，权益市场波动加剧，叠加地方债发行提速，资金面有一定波动，短端利率明显回升。9月央行相关人士表示有充足工具平滑由于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动，实际资金面维持紧平衡状态，利率稳中有升。货币政策委员会三季度例会还指出，要增强信贷总量增长的稳定性，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性，结构性宽信用政策逐步发力。出口、PPI超预期，能耗双控导致商品暴涨，通胀数据或超预期。债市延续调整，1年期国开债较低点上行20bp，3年期上行近10bp，5年以上期限小幅上行2-3bp。在三季度中，我们维持了中性的组合久期和较高的杠杆水平，适当参与利率债波段操作，保持了组合净值的稳定增长。

展望四季度，继续关注央行公开市场操作情况，10月MLF到期5000亿叠加缴税、11月MLF到期1万亿及地方债供给，是否有再次降准，或短端利率维持较低水平以缓解市场对于通胀压力的担忧。临近年末，短端利率仍有一定上行压力，且通胀进一步抬升，也对长端利率造成一定影响，债市或呈震荡偏弱格局。四季度债券收益率预计延续震荡，中枢水平有所抬升，我们对债市整体保持谨慎态度。未来我们将保持中性的组合久期，配置流动性较好且具有一定骑乘效应的品种，灵活运用杠杆，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

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（来源：长信基金的财富号 2021-11-06 11:30） [点击查看原文]