不少人认为这个市场很折磨人，我有同感，A股市场有的时候有点无厘头，就像最近炒“龙”炒“凤”的主题走势极其强劲一样，但当有心人整理出和十二生肖相关的A股公司后，龙凤股也开始暴跌了。

市场测不准或者说折磨人的原因，核心是因为这个系统太复杂，上亿玩家在市场里面的搏杀，各自资金性质不同、风险偏好不同、情绪驱动和变化要素不同、投资行为不同等，使得这个市场在短期和局部层面更像是一个不可测的微观环境。

所以游资信奉的是市场选美理论，选择最强板块的最强标的，不管原因是什么，市场走出来了就有它的道理，而这套脱离基本面的打法显然不是公募更擅长和喜欢的，所以被折磨是今年的常态。今年也是近20年来，公募基金跑输沪深300指数最多的一年。但从另外一个角度看，专业机构的从业人员还是要感激这个系统的复杂，正因为这个复杂、不可测而又充满博弈色彩的市场，才使得从业人员有了长期的职业发展机会，不然直接就可以被机器人或者电脑模型替代了。

但预测的工作仍然要做，同时更加要侧重对预测后变量的再评估和调整，公募曾经简单买入并持有的传统策略需要做一些战术上的调整，加大短期要素对组合调整的权重。我们可以保持传统，不要去做纯主题和投机方向的博弈，坚持基于基本面维度的组合构建。我仍然相信基本面的长期价值，但行业景气度的观察、市场拥挤度的考虑、个股估值安全边际的衡量，以及更短周期的市场情绪、季度业绩变化、公司最新催化剂甚至于市场配置的偏好变化等，都是组合调整需要考虑的因子。当整个世界的不确定性因素在增强时，基于更谨慎的考虑，久期的压缩应该是理性的选择，战术的灵活是生存的手段。

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