泓德基金我早有了解，但真正关注还是因为泓德致远这只基金。我管理的一个专注于绝对收益策略的基金组合，需要找两个股债平衡型基金进行小仓位的增强操作。经全市场筛选后，泓德致远进入视线。这只基金仅用50%左右的股票仓位，竟然大幅跑赢沪深300指数，给我留下了深刻的印象。回溯它的业绩，发现在市场涨的时候，净值涨幅和普通偏股型基金相差不多；但跌的时候，却远远小于同类基金的平均跌幅。这种运行稳健、能涨扛跌的基金当时让我眼前一亮，这就是我想要的品种。

今年6月份在撰写《中国公募基金都是哪些人在扛鼎》这篇文章时，我查阅了大量数据，发现泓德基金一季度主动权益类基金的管理规模已进入市场前列。拉出数据时我大吃一惊，一家成立至今也才五年多的公司，它旗下的多数产品收益已相当丰厚。最厉害的还是在几次市场大跌中，表现非常稳健。我们知道，没有只涨不跌的基金。但能在大跌中能牢牢控制住回撤的基金公司，确实是非常稀缺的。就次新基金公司而言，泓德基金无疑是一个很好的样本。所以，我决定好好挖一挖。

一、后起之秀，资管业务发展迅猛

泓德基金成立于2015年3月，我记得当时很多媒体报道过，它是业内第一家由专业人士发起设立的基金公司。成立时间不算长，但起点应该是比较高的，有一定的后发优势。制度和激励机制上的优势，是泓德基金成立初期的一大特色。靠着这一点，创始人王德晓在成立之初就汇聚了一批比较优秀的投研人士。有2013年的亚军、来自公募的明星基金经理王克玉，也有保险资管十多年实战经验出身的邬传雁等。

看了一下泓德旗下的产品线，目前布局还比较全面，特色也非常鲜明。它着重打造主动管理产品，成立至今，未见发行被动指数产品，也没有一只行业主题类基金。看得出来，王德晓在公司的发展战略上非常有自己的想法。我接触过很多业内朋友，对泓德都一个比较一致的印象：在投资上特别稳健，主动管理能力很强。到目前为止，我发现它旗下的全部产品（成立满三个月）都是正回报且收益都超过了20%。18只权益产品中，有14只成立满1年，成立以来收益率均在50%以上。（wind，截至2020.7.2）

泓德基金的成长路径给整个行业很好的启示。一家新公司怎样在竞争激烈的环境中快速突围并且站稳脚跟？发挥所长、形成特色是特别重要的。关于特色，不同的人有不同的理解。我想，不搞噱头不跟风，能够真正依靠投研能力实实在在地为投资者赚钱，这就是最重要的特色。

作为一家有保险背景的公募基金公司，泓德最终让人记住的却是它的权益投资能力。许多人其实忽略了他的天然优势，就是固收产品。粗看了一下，泓德的债券产品表现一直相当不错。全部固收产品成立以来平均年化回报达5.8%。（Wind，截至2020.7.2），成立满三年的开放式债基产品共5只，全部获得晨星三年五星评级。

靠着突出的产品业绩，泓德积累了自己的客户。从发起之初的机构客户为主，到目前散户数量不断扩张，规模稳健上行但并不激进，底子打得很牢。Wind数据显示，截至2020年二季度，泓德基金管理的非货公募总规模已经超出了500亿元，位居行业前1/3，发展迅猛。

作为一家后起之秀的公司，泓德基金这五年来靠着业绩上的积累，不声不响地跑在了前面，形成了自身的品牌效应，在规模上实现了成功“突围”。

二、风格鲜明、积极进取的投研团队

泓德基金目前共9位基金经理。和很多大型基金公司相比，人数不算多，但可以说得上是精兵强将。值得称道的是，泓德并没有仅靠一两位明星基金经理吸粉，而是在人才培养上下足了功夫。成立才五年，我们已经看到一个百花齐放的景象，这非常难得，也希望能保持下去。除王克玉、邬传雁等老牌明星基金经理外，几位年轻的基金经理——秦毅、苏景昌、蔡丞丰等也已经崭露了头角。我认真研究了这几位基金经理，将成果分享给大家。

1、　王克玉：关注盈利增长的持续性，追求盈利与估值的平衡

王克玉，上海交通大学工学硕士，资管行业从业17年，担任公募基金经理逾9年。历任元大京华证券、天相投资顾问、国都证券研究员和分析师、长盛基金权益投资部副总监。现任泓德基金投研总监、事业一部总监。

王克玉的投资可以概括为“稳字当头”。他的代表作是泓德优选成长混合（001256），自2015年10月接手至今，任职回报95.58%，同类排名129/472，任职年化回报15.22%，任期最大回撤19.22%。（Wind，截至2020.6.30，下同）

来源：Wind，截至2020.6.30，下同

单看回报也许并不那么惊人，但是如果与回撤结合起来看，会发现王克玉确有大将之风。前些年，我看过王克玉自己一个总结是“低估值保护下的成长股投资”，最近他谈得比较多的是“好赛道、好公司、好价格”。可以看得出在投资理念上经历了一个迭代，但对于盈利增长持续性、盈利与估值的平衡的关注始终未改变。

王克玉比较强调估值的合理性，在市场狂热之时，会冷静地舍弃高估值以降低组合波动。不同于成长股投资的高波动性，他管理的基金波动和回撤均较小。人们记住王克玉，除了2013年度的那个亚军之外，更深刻的还是股灾。2015年当年，泓德优选成长作为极少数守住正收益的产品被市场所关注。2016年熔断之后，它再次取得了正收益。这几年，市场经历过不少极端行情，这只产品的稳健风格始终未被打破。

2、　邬传雁：弃择时，重择股，风控先于收益

邬传雁，中国人民大学工商管理硕士，资管行业从业20年，担任公募基金经理逾5年。曾在光大证券、华泰财产保险、光大永明人寿保险、阳光财产保险、阳光保险集团、幸福人寿保险等机构任职。现任泓德基金副总经理、事业二部总监。

邬传雁的代表作是泓德远见回报（001500），自2015年8月成立即由邬传雁管理至今，任职回报128.26%,同类排名33/546，任职年化回报18.51%，任期最大回撤22.41%。

我第一次看到邬传雁的投资理念：做投资风控要优先于收益，就觉得耳目一新。联想到他长期在保险机构任职的经历，也觉得并不意外。这种鲜明的绝对收益投资理念，使得他管理的基金都呈现出了低波动、低回撤的特征。

我看过邬传雁的一些文章，觉得他在投资上还是非常有想法，而且能贯彻实施的一个人。在股票投资方面，邬传雁认为投资最大的风险，就是来源于对择时能力的过度自信。因此，他将主要精力放在寻找“伟大的公司”，淡化择时。在寻找伟大公司的过程中，他形成了非常好的赛道思维，自下而上的投资策略，最终找到的恰是自上而下的朝阳行业。他注重管理层是否有能力、有格局、并心无旁骛地做好主业。对于真正看好的“非卖品”，他敢买入，敢长期持有，而且敢于逆势加仓，反映的正是一个老将的定力和判断力。

3、　秦毅：研究创造价值，投资强调“大行业、高壁垒、强管理、好估值”

秦毅，北京大学理学博士，CFA持证人，资管行业从业7年，担任公募基金经理逾3年。历任阳光资产研究员、泓德基金专户投资经理。现任泓德基金研究部总监。

秦毅的代表作是泓德泓业灵活配置混合（001695），自2017年6月管理至今，任职回报69.10%,同类排名251/1379，任职年化回报18.56%，任期最大回撤21.27%。

秦毅是泓德基金的研究部负责人，也是泓德内部成长起来的基金经理。从有关报道中可以看得出来，这是一位非常勤奋的基金经理。他研究视野比较开阔，擅长自下而上研选优质公司。更重要的是，他带领了泓德整个研究团队。可以理解为他所管理的产品其实也是泓德研究成果的一个非常好的承接。

今年一季度，他管理的一只产品——泓德睿泽混合基金发行，在业内刮起了一股小旋风。首日认购金额即超50亿，触发比例配售，也是当期发行的一只“日光基”爆款产品。作为公募管理经验仅3年的基金经理，能够引起这样的效应非常罕见。我觉得这与秦毅的研究背景和他的业绩有关，但更重要的也是泓德基金品牌积累到一定程度的一个总爆发。

说到品牌的积淀，从去年到今年，泓德在不同市场行情中发行了3只爆款产品，分别是泓德丰泽、泓德丰润、泓德睿泽，这三只产品的发行时间分别为2019年3月、2020年1月和年3月，目前净值分别为1.56、1.21、1.20（泓德基金官网，截至2020.7.2）。

权益类产品除了以上三位，还有两位优秀基金经理：苏昌景和蔡丞丰。苏昌景资管从业11年，现任量化投资部总监。代表作泓德泓益量化混合（002562）成立以来回报达82.51%。蔡丞丰拥有海外留学背景，资管从业10年，曾在台湾地区资管机构任职，具有丰富的大中华地区多市场股票投研经验。代表作泓德泓富灵活配置混合（001357）成立以来回报达89.47%。（wind，截至2020.6.30）

固收团队也实力不俗。固收团队由创始人王德晓亲自打造，温永鹏和孙振作为固收部门领头人，宏观研究和固收投资功力深厚。李倩、赵端端、赵琳婧、毛静平等基金经理均有大资金管理经验。像权益一样做固收形成了其在固收投资上的特色。固收团队成员大多都有保险资管从业背景，在信用评级、精选个券等方面审慎严谨。在具体产品上，泓德裕泰、裕康、裕祥债券（二级债）、泓德裕丰中短债（类现金管理工具）、泓德裕泽、裕鑫纯债（定开纯债）等产品长期业绩排名比较靠前。

三、扎根主动管理，立足价值投资，注重长期业绩

从上面分析来看，泓德基金主要高管和大部分基金经理都有在保险资管从业的经历。在价值取向、投资风格、人才培养等方面带着鲜明的保险资管的烙印，特点鲜明，独树一帜。

首先坚持长期投资，不参与短期博弈。不论是权益还是固收产品，基金经理任职都比较稳定，均以长期收益为目标，从较长时间周期进行布局。泓德旗下的权益类产品虽然风格各有特色，但都具备一个共同的特点：不追主题，不跟风炒作。

其次非常注重风控，强调低波动、低回撤。保险资金是天生的风险厌恶型投资者，泓德基金将这一特点带到了公募基金。泓德基金可以视为一家“风险厌恶型基金公司”。所以我们看到，不论是王克玉、邬传雁等老将，还是秦毅、苏昌景、蔡丞丰等新锐基金经理都非常强调估值、风控和风险收益比。

再就是以基本面研究为核心的投研体系。泓德基金的发力点在主动管理能力，已形成了一套成熟的投资理念和相对完善的投资体系。其中，基本面研究占据了核心地位：自下而上优选质地优良、具有良好成长性的个股，做好上市公司的基本面研究，在低估或估值合理时布局，坚持长期持有。

四、弘德，方能致远

通过查阅泓德创始人王德晓的相关访谈资料，我们认为泓德基金的成功绝非偶然，这些现象的背后是价值观的胜利。

王德晓认为，金融行业本质是经营信任的行业，这是行业的立业之本。立业先立身，立身先立德，信任首先反映的是一家企业的道德水平。公募基金的发展各有千秋，但万变不离其宗，只有那些为持有人带来长期满意的回报，才能得到市场的最终认可。

对王德晓老师的观点，我们深感认同和赞赏。投资者希望能有好的回报，但仅仅有短期的高回报还是不够的，我们希望的是长期稳定的回报。要做到长期稳定的回报，是一件非常不容易的事。需要敬畏市场，尊重市场规律，不争一时之先。同时要苦练内功，完善投研体系，勤奋地做好投研。弘德，方能致远。应该说，泓德基金正走在一条正确的道路上。

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