报告期内,4月份市场处于极度悲观情绪中,随着4月底开始密集出台相关的产业政策和“稳定经济大盘”工作会议,市场预期逐步趋于理性,对经济前景的信心逐步恢复。整体而言,报告期内市场以深V形完成了一轮较大波动的市场调整,并逐步恢复至较稳定的市场交易状态。
资本市场的剧烈变化反映了在今年复杂的经济形势下市场主体的分歧迅速拉大。一方面,通胀形势始终不容乐观,美国和欧元区CPI水平均突破8,达到历史高位水平;另一方面,受疫情冲击,全球经济仍处于艰难的恢复阶段,参照各国疫情后的恢复水平,全球经济的恢复速度显然不能一蹴而就。报告期内,A股市场相比全球其他市场表现更好,其根本原因在于处于较低位置的通胀水平、稳定低廉的电力能源供应、完善的产业链体系、尤为重要的政策端利好密集发布。我国与全球其他经济体处于不同的宏观经济约束环境下,所对应的资本市场表现也自然有所不同。
然而,随着市场的持续上涨,看多新一轮牛市的声音也逐渐多了起来,并进一步推高了部分行业主题的整体估值水平。这一现象无疑是令人忧虑的。报告期的快速反弹更多由于前期跌幅较大所致,较难以解释为新一轮牛市的起点。当前全球的宏观经济形势仍然非常复杂。受疫情冲击,全球的杠杆水平持续攀升,叠加通胀高企,就业和经济增长前景不明,货币政策和财政政策发挥的空间都极为有限。尽管我国经济更具韧性,但是我国的经济脉搏与全球基本保持一致。除经济因素外,俄乌战争对地缘政治的冲击、大国博弈的身影若隐若现、能源安全的扰动此起彼伏均是潜在市场风险来源。因此,对市场多一分理性,对风险多一分敏感。
我们相信量化投资提供了非常好的应对复杂市场变化的方法论框架。投资组合通过较为分散的持仓和对上下游行业的全面配置,大幅降低了宏观经济不确定性对企业估值和盈利端的不利影响。基金经理通过快速调整模型架构和因子数据,使得投资策略对市场变化做出合理的应对措施。投资组合既不追求个股的极度偏离或风险暴露,也不追求风格的极端化,始终遵循我们的投资理念,力争选取符合当前市场环境定价约束的优质公司。