一级市场回顾

上周一级市场共发行114只利率债，总发行规模3411亿，净融资额3035亿。国债、地方债和政金债发行量分别为502亿、1955亿和954亿，净融资额为202亿、1878亿和954亿。上周信用债共发行326只，总规模2669亿，净融资额559亿。

二级市场回顾

上周现券利率明显走低。主要影响因素包括：降准预期、欧洲疫情、南非新毒株、公开市场投放等。

流动性跟踪

央行公开市场继续保持净投放，上周隔夜多在2%以下。本周将继续发行超2000亿地方债，关注跨月后央行投放情况。

政策与基本面

10月工业企业利润同比增速回落。高频数据来看：黑色系生产持续偏弱；商品房销售同比增速较9月略有改善但城市间分化严重、整体仍低；猪价继续反弹；工业品价格多数下跌。

海外市场

鲍威尔获美联储主席连任提名，美国释放的战略石油储备不及预期，于南非率先发现的B.1.1.529新毒株大幅打压市场风险偏好。最终10年美债收盘1.48%，较上周下行6BP。

债市策略展望

上周利率持续下行，主要推动力有三：

一是央行三季度货政报告对经济形势的判断明显较前一阶段更为悲观，降准预期再起；

二是为对冲地方政府债加速发行的影响，央行公开市场持续净投放流动性，资金面整体宽松；

三是海外疫情不确定性进一步强化，全球风险偏好大幅回落。

宽信用前期政策实效不确定性强，在央行新货币政策操作框架下，机构对宽信用需要多大程度的宽货币来支撑仍有分歧，市场注定在震荡波动中前进。交易结构上，对未来流动性合理充裕的一致性预期使得机构加杠杆行为高度趋同，全市场质押式回购成交量持续突破5万亿，虽然目前机构杠杆率尚未上升至极端水平，但仍需对此保持密切关注。

海外方面，冬季新冠疫情反复与主要经济体货币政策调整预期相互交织，对市场的影响也并不确定。

操作策略方面，维持震荡判断，保证一定仓位，杠杆票息策略优于波段交易策略。

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（来源：中加基金的财富号 2021-11-29 14:53） [点击查看原文]