2022年7月以来,随疫情常态化管理,复工复产迅速推进,多数制造业的供给侧均恢复正常。但受到海外不确定因素的扰动(如:欧洲高企的能源价格挤出C端消费;美联储不惜牺牲经济增长也要力控通胀的表态),需求侧的风险迅速暴露,以汽车、3C等为代表的C端科技消费品需求展望持续下修。基于此,我们对持仓做出如下调整:
1)延续Q2方向,继续看好欧美户用/工商业储能产业链,因为我们认为对于欧美国家居民而言,在高企的能源成本下,储能投资属于为家庭省钱的最优举措,并非消费项目,因此其需求的确定性、持续性和爆发力均值得期待。
2)逐步减仓受C端需求预期下修压制的汽车零部件和锂电产业链,但仍维持对受益于自主品牌和造车新势力崛起的汽车零部件国产替代供应商的配置。
3)加仓B端驱动主导的新兴制造业,其中以软/硬件国产替代产业链和军工产业链为典型代表。但需要注意的是,即使诸多产业是B端驱动,但如果展望2023年会存在较大供给过剩和竞争格局恶化的风险,我们也会持回避态度,因为我们认为与需求下修相比,供给格局恶化是更大的风险。
展望2022年四季度,外部环境仍存在较大不确定性且科技创新亦未见加速迹象,我们在投资中会更强调确定性;这种确定性不仅包括需求的确定性,更须关注竞争力和供给格局的确定性,基于此,我们展望如下:
1)继续看好科技和新兴制造业这一投资方向不变,但在产业线索的挖掘上,须前瞻性对2023年的产业景气周期做出预判,考虑到芯片设计板块随宏观经济下行已经调整超过3个季度,后续我们会重点关注这一板块在23年的潜在投资机会。
2)围绕新能源(风、光、储、车)的长期产业趋势并未改变,但23年在诸多环节存在供给恶化的风险,因此我们更看好光伏新技术这类从0到1的投资机会。
3)坚持“非线性增长”选股方法不漂移,基于强产业趋势,挖掘个股盈利非线性扩张的投资机会。我们认为科技股最大的魅力在于非线性增长,来源于创新周期/产业周期带来的两条曲线斜率最陡峭的部分。
4)继续关注供给格局显著优化的拐点性投资机会,如:油轮运输业、医疗设备和耗材国产化等。