近的市场惊心动魄。放眼全球，美股反复熔断、油价年内腰斩、全球主要股市轮番暴跌，恐慌指数攀升，市场风声鹤唳；回看国内，尽管也跟着恐慌，但幅度却轻得多。

接下来市场将何去何从？正当各国股市即将确立新走向的时候，投资者们也在期待。

这时候，正好嘉实瑞和两年持有期混合型基金于4月1日至3日发售，到底要不要上车呢？

全球普跌，A股成为整条街最靓的仔

宏观市场方面。今年以来，全球资本市场经历了连环熔断的艰难时刻，在原油价格战、新冠疫情等黑天鹅事件冲击下，全球超30个国家股市跌幅超过20%，进入“技术性熊市”，经历了11年长牛的美股也不能幸免，美股连续出现4次熔断。

Wind数据显示，截至3月19日，道琼斯工业指数下跌30.27%，纳斯达克指数下跌22.10%，英国、德国、法国、俄罗斯等国家主流指数下跌幅度均在20%以上。

与此同时，受海外疫情升级影响，A股短期出现一定回调，前期领涨的科技板块近乎全线下挫，上证指数下跌10.54%，深证成指下跌3.85%，显示出很强的抗跌性和独立性。

资料来源：Wind，数据周期：2020.1.1-2020.3.18

市场普跌，对于做多的资本市场参与人来说，都不会是一件令人愉快的事情。但辩证地看，有两类人很喜欢：一是崇尚逢低加仓的，可以降低持有成本，一旦市场反转，赚得更多；二是准备入场的，捡白菜总是让人开心的。

风险释放加速，A股机会来了？

然而，抄底却是很不容易。

对于原本应当淡化择时的基民来说，是很少一部分专业能力很强运气不错的小伙伴才能去做的。那些抄到半山腰上的人，若是经不住市场的波动而割肉，是很容易造成亏损的。

市场就是市场，不会因为我们的期待就改变自身的运行规律。我们的投资，就如同下围棋，尽在“大小多少”四个字里面。

对我们来说，资本市场最大的敌人是什么？很可能就是系统性风险。

今年以来的全球股市动荡，就是在经济形势、疫情及资本市场本身所处周期等因素共同作用下，爆发的一次系统性风险。这一点可以从中美股市波动率指数（VIXX，又称恐慌指数）的急剧变化中得到佐证。

资料来源：Wind，数据周期：2019.3.18-2020.3.18

如上图所示，美股波动率指数突然大幅暴升，从时间上看，疫情可能是“压倒骆驼的最后一根稻草”。从2月21日的17.08，达到82.69的最高点，仅仅只用了16个交易日，翻了4.84倍，平均每日增幅30.26%，可见市场恐慌程度非同一般。

这一巨变，同样甚于A股。A股波动率（近20日）从1月29日的11.17，达到36.47的最高点，用了23个交易日，翻了3.26倍，明显要“淡定”得多。

同样辩证地看，恐慌就代表着市场风险的释放。

美股牛市十年，市场风险在积聚；A股自2016年以来整体态势是低位盘旋，市场风险在释放，这可能就是中美股市恐慌差异的根本原因。

也许，这正是投资机会。

“诱惑”来了，上市公司赚钱能力大反转

那么，就投资价值而言，最大“诱惑”又是什么呢？

应当是资本市场的底层资产“上市公司质量”。坊间市场上流传着一句经典之言：上市公司不赚钱就是“耍流氓”。

下图是近十年全A上市公司年度营业利润和净利润增长率变化情况，2017年至2019年间，出现了一个此两大指标的“大V型”，且有明显的协同一致性，这在A股历史上都是没有出现过的。

资料来源：Wind，数据周期：2009-2019

Wind数据显示，2009年至2019年间，2018年是上市公司赚钱最困难的一年，至2019年反转，赚钱能力得到恢复；而营业利润和净利润之间的差距逐渐缩小，说明上市公司治理能力提升，进一步改善了上市公司质量。

国内证券机构对A股未来的投资价值，同样以看多为主：

银河证券：受政策托底，市场或将逐渐震荡整固，看好A股市场的中长期投资机会；

安信证券：A股或已接近上一轮牛熊市奠定的价值区域；

中信证券：海外冲击不改A股配置价值 基建和科技是全年主线；

英大证券首席经济学家李大霄：中国股市拥有蓝筹估值优势，中国正在成为全球资金的避险地；

海通证券荀玉根、吴信坤：受疫情影响下A股整体估值仍低，与历次市场底基本接近，A股估值优势明显；

恒大首席经济学家任泽平：不可否认的是，目前A股仍是全球股市中较为抗跌的市场，短期取决于我们对疫情的有效防控，长期取决于通过改革开放。

综上所述，我们是否可以得出这样的预判：全球资本市场系统性风险的这一轮释放，加上A股上市公司的赚钱能力反转回升，市场越来越有诱惑力了？

如果你的答案是YES，请跟随嘉实瑞和两年持有期混合型基金运作团队，一起去寻找A股市场的价值洼地吧。

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