经济基本面在2023年面临挑战,历史上唯一一次出口增速和地产销售增速均为负增长的年份,这对经济预期产生了一定的冲击。然而,一季度的大类资产表现在稳增长政策、资本市场政策和“国家队”入市的共同支撑下实现了触底反弹。当前,财政发力和外需改善成为推动经济复苏的主要引擎,有望在今年结束广义赤字率连续3年的收缩趋势,转向扩张。全球制造业PMI在1月份时隔16个月重回荣枯线上方,显示出制造业的复苏势头。
在复苏过程中,内需和外需出现了较明显的分化。以出海制造业为代表的外需表现突出,而以内需为主导的地产和基建则表现相对较弱。同时,海外耐用品库存周期下行时间较长,且目前整体库存水平不高。一些经历近两年戴维斯双杀的产业赛道已经来到库存周期底部区域,为未来的复苏奠定了基础。
综上所述,考虑到市场情绪方面,红利和TMT交易拥挤度均不在安全位置,所以在这两个风格的配置上,我们保持谨慎的态度。在财务选股与风格方面,我们选择同时配置中性股息策略、景气成长策略和细分龙头策略。在策略表现上,中性股息策略表现最优,细分龙头策略表现略差,均取得了正超额收益。4月份所有的上市公司都将发布2023年年报及2024年1季报,我们将策略核心关注财务选股相关策略的配置,以期为投资者创造良好的业绩表现。