2023年1季度是后疫情时代检验经济复苏成色的一个关键时间窗口,年初市场普遍对今年的复苏充满了信心,刚开年就出现了明显的抢跑行情,指数大幅上涨。
春节期间,以chatgpt的相关讯息持续发酵,期间各个巨头也纷纷入场,整个AI概念也成为了春节后的主线,带动了TMT板块的大幅上涨。板块上涨的同时成交量也随之巨幅放大,市场上接近一半的资金在参与了这场“盛宴”,甚至出现某只TMT相关个股单日的成交金额比一个相对冷门行业整体的成交金额都要大。我并不否认AI将给我们的世界带来巨大的变化,但是再宏大的叙事也需要坚实的基本面做支持,这样才可以走的更远。“我可以计算出天体运行的轨迹,却计算不出人们内心的疯狂”——艾萨克牛顿。在市场疯狂的时候不妨多一些理性与冷静。
投资管理上,长期来看,滞胀这个因素可能会伴随我们很久,根据美股的经验能源股和经济新引擎始终都会有机会。短期来看,2023年宏观环境可能会是”国内弱复苏,海外弱衰退”的格局,这种情况下以内需为主的行业可能会有较大的机会,其中又以”成本在海外,需求在国内”的行业更佳。同时,管理人判断,国企改革将会成为本轮行情的主线之一,本基金的选股也将围绕上述的几个方面进行展开。
一季度债市表现分化,利率债曲线平坦上行,信用债收益率整体下行、中低等级下行更为明显。具体来看,1月随着感染高峰逐渐过去,生产逐步恢复,出行、消费等高频数据使得市场对经济强修复预期高涨,债市在春节前明显回调,对应10年国债达到一季度高点。进入2月,市场对经济修复预期出现修正,在基本面数据空窗期内,长端走势相对平稳、收益率窄幅震荡;但资金面受税期走款、信贷大额投放等因素明显波动,带动短端明显抬升。3月初两会召开,GDP目标设定在“5%左右”,处于市场预期下沿,债市收益率有所下行;中旬MLF等价超额续作叠加超预期降准补充中长期流动性,新领导班子强调政策“不干大快上”,收益率呈现短暂利多出尽后再度趋稳。相比之下,配置需求支撑下,资产荒逻辑推动中低评级信用债收益率中枢自春节后持续震荡走低。全季来看,10年国债收益率上行1.7bp至2.85%,10年国开债收益率上行3.1bp至3.02%,1年AAA级短融收益率上行6bp至2.77%,3年AA 级中票收益率下行38bp至3.20%。
本基金在报告期内,采取相对保守的投资策略,提高了债券持仓部分流动性,组合久期保持中性。