大家好，我是易方达指数投资部总经理、基金经理林伟斌。

最近我受邀参加了“基金经理请回答”红利专场的活动，发现有两个问题受到非常多投资者的关注，所以在文章里一并解答下。

问题1：为什么红利基金今年的收益率位居前列？和其他基金的区别是什么？

回答：红利基金今年收益靠前的逻辑有：

a.市场层面，年初以来市场的波动是比较大的，而红利风格整体偏稳定防御的属性，让其在震荡的市场中积累了一定的超额收益。

b.政策层面，可以看到新“国九条”对于上市公司分红的鼓励，分红不达标的公司面临“ST”风险，分红的次数上政策也鼓励从一年一次提升到一年多次，无疑都提振了市场对于高分红股票的分红预期，以及交易热度。

c.宏观层面，年初至今整体的经济修复情况还不错，一季度经济数据是超预期的，加上目前一系列的如地产放松、超长期国债发行等政策落地，都对顺周期高分红风格的盈利预期有提振。

d.中观层面，年初以来全球大宗商品价格如油、铜等明显上涨，国内近期在水价、运输费用等层面的涨价预期也开始出现，这提振了高分红的石油、有色、交运、公用事业等板块的景气预期。

以上都一定程度驱动了今年红利基金较好的表现，而在红利基金和其他基金的区别上，也与以上各点有关，主要在于：

1.红利基金筛选的企业股息率更高，多在5%以上，分红是投资收益的重要来源。

2.红利基金的股价波动率更低，往往被投资者用来作防御性配置工具。

3.红利基金的顺周期属性比较强，权重板块往往集中在银行、煤炭、交运、钢铁等传统板块。

问题2：下半年是投资红利基金的好时机吗？涨了这么久是不是要谨慎一些？

回答：单一的行业或风格在A股似乎确实存在着“三年”魔咒，很难出现连续3年以上的好表现，例如：2013至2015年随产业周期上行而占优的TMT，在16年开始表现转弱；又如2020与2021年连续两年占优的新能源，在2022年开始表现转弱。“涨久了”开始担心行情的持续性，确实在一定程度上是有道理的。

但除了行情时间、空间外，我们知道决定行情的根本，仍然是底层逻辑的变化，就正如我们看到在2016年至2021年间，消费板块如食品饮料出现了长期的占优一样，背后是居民消费升级底层逻辑的持续演绎。

那么对于红利投资的时机而言，一方面我们觉得红利风格占优的底层逻辑，比如经济结构转型，增速换挡下资产回报率降低，也即“资产荒”背景下，市场对类债属性的高股息资产配置的偏好是仍然存在的。我们也看到新“国九条”也在更积极的鼓励上市公司分红，鼓励险资、理财等长期资金进入权益市场等，这也一定程度上会延展红利投资的时间跟空间。

另一方面，对下半年的时间窗口而言，政策在超长期国债发行、地产政策优化等层面的稳增长效果值得期待，而红利风格内部也多是如银行、煤炭、钢铁、化工等顺周期行业的公司，也有望受益后续经济改善预期。

所以下半年我们觉得仍然是值得继续关注红利投资机会的。

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