信达证券有色金属周度报告：降准提振金属需求，黄金投资窗口敞开

降准提振金属需求，黄金投资窗口敞开。据央行官网，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。降准有利于推动国内经济复苏，提振工业金属需求，金属资源企业估值修复继续。美国MarkitPMI初值和英国11月PMI均低于荣枯线，市场对欧美经济衰退的担忧加剧，叠加美联储加息放缓预期，贵金属配置价值提升。

地产政策提振，支撑铜铝价格中枢。SHFE铝价跌1.6%至18780元/吨。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.02、0.01个pct至47.39%、37.24%。国内川渝地区复产延续，截至11月24日，川渝地区合计复产产能45.6万吨/年，较上周增加0.8万吨/年。人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，会议指出人民银行将面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划，并再次强调做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作。会议召开之后，以工商银行、建设银行为首的国有六大行，快速落实支持房企融资的政策，截止11月24日，目前已有超1.2万亿元资金用于支持房地产。考虑当前国内宏观面流动性继续宽松，我们预计伴随地产端政策提振效应逐步显现，电解铝下游需求或将持续反弹，支撑铝价中枢上行。SHFE铜价跌0.2%至65030元/吨。LME+SHFE铜库存下降1.28万吨至16.3万吨。国内流动性边际宽松、地产政策提振，叠加持续去库，铜价中枢仍有支撑。

锂现货价格持稳运行。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌6.60%至54.45万元/吨，百川工碳和电碳价格保持不变，分别为57.05和59.21万元/吨，锂辉石价格保持不变，为6600美元/吨，氢氧化锂价格保持不变，为57.59万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下跌0.01pct至83.63%，产量下降0.01%至8587吨；氢氧化锂开工率环比上升12.47pct至73.33%，产量增长12.46%至6363吨。据SMM消息显示，四川雅江县斯诺威矿业54.2857%的股权于2022年11月25日正式开始拍卖，在22分钟内有高达26次出价，并在第26次拍卖价出价4亿元之后直接触发熔断机制，结束本轮拍卖。第二轮拍卖开始时间将在第一轮拍卖结束后的48小时内，以4亿元为起拍价，加价幅度上调至200万元或200万元整数倍，封顶价6亿元。斯诺威拥有四川雅江县德扯弄巴锂矿探矿权，该矿在评估基准日（2021年6月30日）保有资源储量（331+332+333）（工业矿+低品位矿）矿石量2492.40万吨，氧化锂29.32万吨，氧化锂平均品位为1.18%。在不扣除矿业权出让收益的情况下，该矿的评估价值为9.74亿元。

宽松预期渐强，贵金属上行窗口打开。SHFE黄金涨0.9%至408.28元/g，SHFE白银涨2.3%至4944元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.36%，下降0.21个pct。SPDR黄金持仓上升3吨至908吨，SLV白银持仓上升200吨至1.49万吨。本周美联储公布11月议息会议纪要，纪要指出，大多参会者青睐放缓加息步伐，并暗示下月加息幅度有望回落至50bp，叠加国内国常会再次强调要保障流动性合理充裕，宽松预期渐强支撑贵金属价格中枢上行。考虑美国前期加息政策效果逐步显现、全球经济增速下滑预期渐强，叠加美联储此前表示或将边际放宽流动性限制，宏观面宽松叠加避险情绪推动，贵金属上行窗口已打开，建议关注贵金属标的投资机会。

在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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