2024年第一季度,权益市场大幅震荡,债市持续走强。
权益市场的表现,无疑与去年第四季度以来实体经济的偏弱运行有关,但就节奏和幅度而言,市场自身缺乏内在稳定性可能更加关键。在决策层强力出手之后,市场在春节后逐渐稳定下来,投资者信心修复。监管层也在随后强调,一旦资本市场严重脱离基本面,出现极端情形,该出手就果断出手,纠正市场失灵。
债券市场显著走强。第一季度,1年、5年、10年、30年国债活跃券收益率下行幅度分别达到36BP、20BP、27BP、37BP,信用等级利差、品种利差等,也大幅收缩到历史极低的水平上。汇率掣肘缓和、一级供应骤减、股市动荡期间人民银行实施了降准、避险情绪升温等,为债券市场提供了重要支持。
2024年2-3月,高频指标显示,尽管房地产市场依然低迷,但总体经济增长有所恢复。出口应当是其中比较重要的驱动力量。消费数据也持续好于预期,居民部门的疤痕效应可能正逐步消退。两会期间政府工作报告提出的经济目标和财政政策定调偏积极。后续关注中央财经委三项部署以及积极财政政策的落实情况,并关注其对融资活动以及对投资者预期的累积影响。
考虑到房地产和基建等高杠杆部门的融资下滑,债市偏强运行的格局预计短期内不会变化。但在目前估值水平上,并考虑到经济基本面和投资者预期的一些积极变化,债券头寸久期保持灵活是必要的。权益头寸对第一季度产品净值拖累较大。未来将更加重视多资产和多策略的配合,并更加紧密地对估值和交易拥挤风险保持跟踪,及时应对。