在投资基金的过程中，笔者结交了不少朋友。从我的经验来看，有一些朋友，喜欢花费大量的时间和精力进行研究和寻找最有潜力的基金，做一定的轮动，追求更高的收益;也有不少朋友他们平常忙于工作和生意，没有频繁交易的想法，需要的就是能够有那么几只基金，买入后能够稳稳的拿着，行情好的时候能够多赚一些，行情不好的时候，亏得比别人少，几年坚持下来，能够累积不错的收益，就满足了。

对于这些精力有限、不想在投资上过于冒险的投资者来说，如果能够找到一位多年如一日、力争为投资者带来长期稳健回报的基金经理，就可以很安心的不用看账户，专注于自己的生活和工作。就像那些将钱交给了巴菲特的人，也没操啥心，结果一生富足。

今天就为大家介绍一位这样的基金经理，华夏基金的蔡向阳。蔡向阳管理过社保基金，具备绝对收益思维，不以登上短期业绩排行榜为目标，而是把给投资者在中长期赚到真金白银为出发点，勤奋调研，潜心管理组合，他管理的华夏回报有“分红王”之称，至今分红总额超140亿元(基金赚钱才能分红)，是值得长久托付的暖男基金经理。

一、14年老将，穿越多轮牛熊

蔡向阳，金融学硕士，有14年证券从业经验，2007年10月加入华夏基金，2011年至2013年管理华夏基金专户组合，2014年开始担任基金经理，至今已在华夏基金深耕13年，长情的精神非常难得，目前管理的产品分为绝对收益系列(华夏回报、华夏回报二号等)和相对收益系列(华夏稳盛、华夏翔阳等)产品，能匹配不同的投资需求。

截至1月15日，蔡向阳历史上管理的9只公募基金全部盈利。其中，代表作华夏回报混合(002001)成立以来累计收益率1855.52%，是全市场极为稀缺的“十倍基”，并有潜力成为未来的“二十倍基”，被称为“分红王”，成立至今分红98次，累计分红超140亿元。

蔡向阳自2014年接手华夏回报以来，任职回报201.2%，跑赢沪深300指数47.01%，年化收益率达到18.05%，取得了良好的中长期投资收益，并保持一贯的分红政策，2020年这只基金成为全市场11只分红超10亿元的基金之一。这只基金是平衡型基金，股票占比长期维持在60%左右，权益仓位并不高，取得这样的业绩，足见蔡向阳功力之深厚。

来源：Wind，截至2021.1.15

蔡向阳管理华夏回报以来，在2015年下半年、2018年、2020年初的三次比较重大的市场调整中，回撤幅度均小于沪深300指数，给持有人带来了良好的持有体验。管理的华夏回报和华夏回报二号凭借能涨抗跌的业绩表现，6次获得行业大奖(金牛基金奖、明星基金奖和金基金奖)。

图：华夏回报区间业绩

来源：Wind

二、“价值一哥”的投资进化论

蔡向阳坚持价值投资、长期投资，从基本面出发，通过深入研究，建立对企业的信心，一旦买入则尽可能长期持有，降低频繁调仓带来的交易成本，充分分享优质公司长期成长的红利。

通过刻苦研究和勤奋调研，这位老将已经实现了对A股重点行业的全面覆盖研究，拥有一套完备的自上而下、自下而上相结合的投资方法论，并且不断进化。

1、不断精进，聚焦高壁垒和互联网两条赛道

蔡向阳重点投资于两大赛道，一条是不会轻易被互联网颠覆的壁垒型公司，另一个是优质的互联网平台型公司。

2018年以前，蔡向阳的布局重点是壁垒型公司，这类公司符合价值投资的护城河理论，能凭借在产品、渠道、技术、品牌等方面的竞争优势，获得相对较高的利润水平、发展空间、抵御互联网的冲击，比如消费中的高端白酒，医药中的医疗服务(眼科、齿科等)、医疗器械、疫苗等。

但随着全球互联网产业的深入发展，互联网公司已经成为引领美股牛市的主力，这种现象也正在A股发生。不过，这些公司很难用传统的价值投资体系筛选出来。像价值投资元老级人物巴菲特、芒格，也在扩展价值投资的适用范围，最近几年开始重仓布局苹果公司、亚马逊等发展时间长、成熟度高、进入平台时期的企业，获取了丰厚的投资收益。

因此，2018年以来蔡向阳的关注点开始向互联网领域拓展。经过大量的研究和实地调研，他认识到互联网公司发展的核心是打破信息不对称、地域限制，改变甚至颠覆原有的商业模式，不断构筑自己的竞争优势，经过长期发展形成平台型公司，业绩稳健，护城河宽广，值得纳入到价值投资体系中，比如阿里巴巴、腾讯控股、美团等。

2、选股有能力，持股有耐心

蔡向阳曾长期担任消费行业研究员，其选股能力备受认可，曾重点推荐的多只股票，都在多年后实现10倍涨幅，比如2009年推荐的伊利股份、老白干酒。蔡向阳在决定买入一只股票前，会进行全面、深入的研究，比如重仓美团之前，已经和不少于100位美团及其竞争对手、上下游企业不同岗位的管理人进行过深入调研，有时还直接约在半夜一点深聊。

蔡向阳选股的核心原则主要有三个，一是高ROE，集中体现公司竞争力、盈利能力等;二是高壁垒行业中的龙头公司;三是确定性成长，业绩增速稳定、长期增长空间大。经过这样层层筛选出来的个股，质地优良，长期持有，有望带来稳定的中长期回报。

比如华夏回报2020年3季度前十大重仓股中，白酒龙头五粮液、贵州茅台、家电龙头美的集团分别连续15、11、16个季度出现在前十大重仓股，持有期间涨幅分别达到587.24%、149.08%、198.36%，为组合贡献了可观的收益。

表：华夏回报2020年3季度前十大重仓股

来源：Wind，持有期间指出现在前十大重仓股，涨跌幅统计区间开始日为季度第一天，结束日为季度最后一天

3、通过精选个股、仓位调整来控制回撤

蔡向阳淡化短期波动，持股换手率低，主要通过精选个股、仓位管理来控制回撤。

他认为行业轮动、高抛低吸超出了自己的能力圈，而集中精力挖掘长期牛股，既是自己的专长，优质个股本身也有扎实基本面支撑，自带安全垫。

仓位调整可以分为整体仓位和个股仓位调整。在市场面临系统性风险时，会降低整体仓位，比如2015年3季度、2018年4季度市场单边下行时，大幅降低股票持仓水平。

个股仓位管理上，会做到行业、个股分散，港股和A股市场的分散。也会择机清仓或减仓持有的个股，如果持股的基本面发生恶化，就会清仓退出;如果估值过高，有泡沫化迹象，就会适当减仓，保留底仓，继续寻找介入的机会。

图：华夏回报股票持仓占比

来源：Wind

可见，蔡向阳坚持价值投资的内核，却不用条条框框固化思维，而是始终保持着与时俱进的投资态度，不断使自己的投资思路和时代脉搏相适应，丰富了价值投资的要义。蔡向阳从业十几年，业绩优异，他管理的基金持股周期长，也会通过仓位调整去应对市场风险，整体表现能涨抗跌，持有起来体验很好，是值得托付的暖男基金经理。

三、炒股越来越难，该怎么办?

2018年以来的利率下行周期伴随着刚兑打破，理财产品收益率下行幅度较大，而房住不炒的政策将会在未来很长一段时间约束房产投资回报率。因此，未来想获得较高的年化回报，就需要配置一些权益性产品。

在中国经济领先全球复苏、人民币升值的背景下，A股的中长期投资价值凸显。另外，港股估值处于较低位置，很多互联网科技公司纷纷赴港上市，进一步提高的港股的吸引力。

和以往不一样的是，最近两年以结构性行情为主，尤其是最近市场震荡，股票是大部分跌小部分涨，因此资金借道基金入市的趋势比较明显，这样能够借助基金经理的择股能力，更好的把握结构性行情，还能覆盖A股、港股市场的投资机会。

比如最近关注比较高的华夏睿阳一年持有混合(009011)，今日二次首发，基金经理就是蔡向阳，坚持价值投资，配置均衡，擅长A股、港股投资，过往业绩优异。基金设定一年持有期，可以随时申购，锁定一年后可以随时赎回，可以帮助投资者避免冲动交易，追涨杀跌。这种机制也有利于基金经理从获取中长期稳定收益的角度出发进行组合管理，非常符合蔡向阳精选个股并长期重仓持有的投资风格，值得研究和关注。

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