2019年以来，受益于政策面、基本面两个核心要素转好，A股投资者情绪得到显著改善，估值自底部区域扩张，近期转为盘整。一方面，广谱利率下行，全球流动性紧缩周期出现共振缓和，中国“宽货币”与“宽信用”并举，民企“纾困”政策延续。另一方面风险偏好提升，中美贸易摩擦再次进入缓和期，政策进入结构优化、部分回收的阶段，逆周期的加码会回到适度温和的水平，以及“金融供给侧改革”对资本市场的定位提升，给予了A股上行的信心与动力。港股估值稳步修复，其中龙头企业依然展现出较好的业绩增长动能。

短期来看，A股、H股经历快速回暖、横盘调整后，利好因素正在不断积累，有望迎来新一轮估值扩张行情。港股的恒生指数自2019年初以来，估值扩张推动恒指反弹，近12个月动态P/E为9.9倍，较全球主要市场对比来看，恒指估值仍然处于偏低水平。

中长期来看，考虑到新兴产业占比提升、传统行业供给端调整、减税降费等，企业韧性或将强于宏观韧性，盈利触底向上将成为推动市场的新引擎。

（1）政策有底线思维。在经济仍有下行压力且贸易摩擦仍存不确定性的情况下，货币政策转向宽松，财政政策加力提效，政策底得到进一步确认。

（2）企业盈利增速见底。减税降费的政策效果不断显现，若贸易摩擦维持当前缓和状态，社融、PPI、季节性规律测算的企业盈利均支持下半年出现盈利向上的拐点。

（3）目前A股估值仍处于中性偏低水平，具备较强安全边际。

（4）科创板政策利好。随着科创板持续推进，越来越多的优质资产有望走出独立行情，价值投资或将在中长期大放异彩。

（5）增量资金流入。在MSCI纳入比例提升、我国资本市场与国际互联互通机制不断完善的背景下，外资流入在未来相当长一段时间内仍是趋势。

华夏兴阳一年持有期混合看好下一阶段A股、港股的投资机会，阶段性调整更是有望带来了较好的收益安全边际，具体在投资上将以A股为主，同时适当参与港股优质龙头企业的投资机会，以适当的板块轮动、仓位调整追求更均衡高效的资产配置。

数据来源：以上业绩数据来自WIND，本基金的净值数据已经托管行复核，截至2020.2.20

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