导读

分享经济发展之果，增加财产性收入之源，股票市场承载了众多投资者的希望。

但盈亏同源，收益与风险并存，股市的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。

股市震荡自有规律。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以火炬般的指引。

我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。

让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

要论近期的市场热点，金价的飙涨和降温必然不会缺席。经过了前期的大涨后，近期国际黄金的期、现货价格明显回调。受此影响，“五一”期间国内金店生意清淡，有店主称这是自己“从业以来生意最淡的五一”。

即便如此，黄金依然是今年表现最亮眼的投资品之一，截至5月6日，黄金ETF年内上涨约13%，接近去年全年涨幅。大涨大跌后的黄金，还能不能买？如果要买，又有哪些选择？本期，我们一起来找找其中的答案。

50年涨超60倍，黄金为啥上涨？

回顾黄金的发展历史，自从1971年布雷顿森林体系解体后，黄金就开启了自由浮动的时代。

在这53余年时间里，伦敦金的现货价格由37美元/盎司涨至2286美元/盎司（约532人民币/克），涨幅近61倍，对应的年化收益率约为8%。（数据来源：Wind，截至2024/4/30）

2016年4月19日，上海黄金交易所推出了“上海金”，这是以“人民币/克”为计价单位的集中定价合约，为国内市场提供了一个权威的黄金价格基准。截至4月30日，上海金自挂牌以来的累计涨幅为112.90%，年化收益率为10.15%。

图：上海金挂牌以来价格走势（元/克）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

为什么金价今年以来会加速上涨？由于黄金的供给端相对稳定，所以影响金价的因素主要集中在需求端。

据世界黄金协会4月30日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长3%至1238吨，是自2016年以来最强劲的一季度需求表现。

从需求端来看，本轮驱动金价上涨的因素主要有两方面：一是地缘政治冲突频现，全球经济不确定性加剧，市场避险情绪上升，从而推高金价。

二是全球多个央行持续增加黄金储备。其中，我国央行在一季度继续购入27吨，黄金储备增至2262吨，连续六个季度增加。在金价飙升的助力下，目前黄金占中国人民银行外汇储备总额的4.6%，为历史最高水平。

图：中国官方储备黄金资产（万盎司） 

来源：Wind，中国人民银行，上海证券基金评价研究中心

另外，货币汇率也是驱动因素之一。由于国际黄金主要以美元计价，自美国2022年进入加息周期以来，人民币相对美元有所贬值，也在一定程度上助推了国内的金价表现。

图：国际、国内金价及美元兑人民币汇率区间涨跌幅（%）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

站在当前黄金还能入手吗？

我们可以结合黄金的价值和风险，以及自己的投资需求来判断。

首先，从历史回报的角度看，黄金无疑是具备长期投资价值的一类资产。

短期来看，当前的黄金点位处于历史相对高位，交易也比较拥挤，可能存在一定回调风险；中期来看，黄金近一两年的表现明显偏离了其历史平均收益水平，未来或许存在一定均值回归的倾向。

其次，从资产配置的角度看，黄金与多个大类资产呈现出较低的相关性。

黄金与股票、债券等资产的相关性较小，如果在资产组合中加入黄金，能够起到分散风险的效果；同时，它具有超越时间和地域限制、对抗通胀的能力，因此仍然是备受欢迎的避险投资品。

图：黄金与其他大类资产价格走势（%）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，

数据区间：2016/4/20-2024/4/30

图：上海金与其他大类资产表现相关性

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，2016/5/1-2024/4/30月度收益率

总体而言，黄金作为一种投资工具，同样会受到市场波动的影响，并且频繁地经历价格波动。因此，我们应当将黄金纳入多元化投资组合的一部分，而不是作为唯一的投资选择。

想投资黄金，有哪些选择？

投资黄金的关键在于，要在购买相关投资品之前，做好全面的了解和研究，在此基础上再进行时机的选择。

对于普通投资者而言，市场上已经有非常丰富的选择，比较常见的是：实体黄金、黄金期货、黄金产业链股票和黄金主题基金。

01 实物黄金

实物黄金包括黄金饰品和金条。其中，黄金饰品的单价一般要比金价高出不少，包含了制作、设计成本，品牌溢价等，消费属性更强。

而金条一般具有标准化的规格，纯度通常更高，具备保值属性，但其投资门槛相对较高，同时需要考虑储存防盗的问题。

02 黄金期货

黄金期货支持多空双向交易，并且具有杠杆属性，投资风险较高，因而对交易者的投资经验和风险管理能力都有更高的要求。

投资者需要在期货交易所开立账户，在了解期货基础知识和业务规则、具备相关交易经验、满足一定资金要求的基础上，才能开立交易权限。交易单位一般是每手1000克，投资门槛较高。

03 黄金产业链股票

黄金产业链可以分为上游的开采和冶炼、中游的加工制造以及下游的零售。在有色金属板块中，有不少企业的业务都有所涉及。由于企业的盈利水平与金价有高度关联，所以股价走势与金价也有较高的相关性。

不过，对于这些“黄金股”来说，金价走势只是影响股价表现的其中一个因素，行业基本面、公司运作情况、市场情绪变化、资金流向等也会阶段性地对股价造成影响。因而，整体来看，这些“黄金股”的股价表现并非与黄金的价格波动趋势完全一致，对投资者的专业认知和市场敏感度也有较高的要求。

04黄金主题基金

在我国的公募基金市场中，黄金投资主要以被动投资为主，有较多投资工具可供选择，主要类型包括：

黄金ETF：以跟踪国内黄金现货价格为主要目标，投资者可以通过场内交易的方式参与，且支持T+0交易。

黄金ETF联接基金：主要投资于对应的黄金ETF，投资者可在场外进行申购赎回。

黄金QDII基金：主要投资于境外有实物黄金支持的黄金ETF，以跟踪国际市场的黄金价格走势，并适当通过外汇衍生工具，对冲本外币的汇率风险。

黄金指数基金：主要跟踪黄金相关产业指数表现，以一键买入“一篮子股票”的方式，达到分散化投资的效果。

从基金的数量和规模来看，直接跟踪国内黄金现货价格的黄金ETF及ETF联接基金是更为主流的投资方式，具有紧密跟踪金价、交易便捷、门槛更低、费用更低等优势。

那么，黄金ETF和ETF联接基金又有啥区别呢？我们以上海金ETF为例：

投资标的：上海金ETF的绝大部分资产都投资于上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约（不低于90%），ETF联接基金则主要投资于黄金ETF。

交易方式：上海金ETF可以在二级市场直接买卖，ETF联接基金则可以在常见的销售平台买卖。

投资门槛：上海金ETF要求一手（100份）起投， ETF联接基金一般10元甚至1元就能起投，方便小额体验。

指数化投资时代，还有哪些投资工具有助于资产的保值增值？下一期，我们将继续带来关于被动投资的二三事，敬请期待！

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