黄金是无息资产，当美元资产收益率越来越高时，市场对黄金的投资偏好下降，对应黄金的价格就会下降，相反，如果美元资产收益率下降，黄金被市场看好，价格就会上升。黄金是债券的替代避险资产，美债价格与黄金呈正相关性，美债收益率与黄金呈负相关性。当债券收益率高时，投资者会抛弃黄金转投债券。大量债券需求导致债券价格升高，从而致使债券收益率下降，投资者退出债券市场转向黄金市场，从而金价上涨。历史上次贷危机、欧债危机、新冠疫情和俄乌冲突等事件都存在导致黄金价格短期跳升的情形。短期来看，美国5月非农数据表现强劲，显示劳动力市场韧性犹在，短期内美国经济衰退的可能性较低。强劲的就业支持美联储继续加息，但鉴于银行信用紧缩存在高度不确定性，美联储或采取折中策略，美债利率和美元指数短期或将持续高位震荡。长期来看，随着全球央行持续购入黄金，全球货币体系呈现出去美元化趋势，在银行业动荡、持续的地缘政治紧张局势和充满挑战的经济环境大背景下，黄金作为避险资产的作用不断凸显。越来越多经济数据包括PMI处于荣枯线以下、房地产走弱、银行信贷紧缩等指向美国未来经济放缓，若难以保持现在高通胀、高利率和高经济景气度的环境，美联储可能将进入降息大周期，如果美元指数持续下跌，黄金或将迎来新一轮大行情。