权益部分
回顾2022年四季度时,我们曾认为美联储本轮加息周期已经到了阶段性高点,国内地产政策、疫情政策也已经出现了积极的变化,因此定性的认为美国经济将在2023年表现出明显的下行压力、美联储有望在2023年上半年结束本轮加息周期,同时国内经济有望走出阴霾,在2023年上半年形成V型翻转。我们以此为依据,将本基金股票主要仓位锁定在受益于国内经济景气向上的煤炭、券商等行业上。
但是,随着时间的推移,我们看到美国经济数据,尤其是消费数据、就业数据持续超预期,使得美联储有可能在较长时期内维持较高利率水平,短期还难言下行。同时,国内多项经济数据低于预期,比如年初开工复工节奏低于预期、上半年新房销售持续低于预期、五一期间人均消费额同比2019年下滑。
因此,3月以后,本基金股票部分逐渐减持煤炭、券商等行业,同步买入了受益于煤炭价格下跌的火电和宏观经济关联度较弱的军工板块。截止至6月末,本基金股票持仓行业已经从年初的煤炭、券商、电力(以绿电为主)切换为电力(以火电为主)、军工、光伏。本产品认为,整个上半年,我们对国内外宏观经济未能展现出较好的预见性,错失了一些投资机会(比如铜、AI),因此权益部分业绩表现中规中矩,主要以应对为主,没有特别多亮点;希望经过上半年的调整,目前的组合能够在下半年获得表现。
债券部分
上半年国内债市表现较好,债券收益率整体震荡下行,银行间市场资金面整体宽松,信用层面,地产和城投板块仍时有信用风险暴露。宏观方面,一季度经济以疫后放开复苏为主,但是,进入二季度以来,国内宏观经济走势偏弱,内需不足的问题较为突出。本基金保持较高的二级资本债的配置比例,同时保持较高的杠杆水平。