上周A股市场持续震荡，市场风格较上周逆转，双创和小微盘股迎来反弹，权重股走势有所承压。向后看，随着政策逐渐发力改善需求侧现状以及房地产市场，我国经济基本面有望持续企稳向好，走出周期底部。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，物价和金融数据验证经济弱复苏态势。
周三公布的物价数据显示，5月我国CPI同比上升0.3%，低于预期的0.4%，与前值的0.3%持平，PPI同比下跌1.4%，强于预期的-1.5%和前值的-2.5%。结构上看，CPI自4月起的同比温和回收主要受益于食品价格跌幅的收窄和能源价格涨幅的扩大，其余各分项的价格没有明显波动。向后看，随着政策端的持续发力，经济基本面的企稳有望和物价的温和回升形成良性循环。
周五盘后公布的金融数据显示，我国5月新增社融2.06万亿元，略高于预期的1.95万亿元，较前值的-0.07万亿元实现回正。结构上看，政府债的大幅发力成为支撑5月社融回暖的主要因素，居民中长债的小幅回正或体现了房地产市场在政策加码的支持下正在小幅回暖。货币供给方面，5月我国M1同比下降4.2%，M2同比增长7.0%，增速双双创下有记录以来最低值，一定程度上是受到了央行规范商业银行存贷款行为的影响。近年来，我国经济增长和金融存量数据增速的相关性在逐渐走低，向后看，随着我们迈入高质量发展时代，对现有金融资源的高效使用的重要程度将会超过金融存量数据的增长。
第二，高质量发展或将引领市场主线。
今日发布的《求是》杂志发表了习总书记的重要文章《开创我国高质量发展新局面》。文章指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。高质量发展是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的主题，是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。文章指出，加快实现高水平科技自立自强，是推动高质量发展的必由之路。文章强调，我们必须牢记高质量发展是新时代的硬道理，完整、准确、全面贯彻新发展理念，因地制宜加快发展新质生产力，把加快建设现代化经济体系、推进高水平科技自立自强、加快构建新发展格局、统筹推进深层次改革和高水平开放、统筹高质量发展和高水平安全等战略任务落实到位，完善推动高质量发展的考核评价体系，为推动高质量发展打牢基础。
向后看，在高质量发展阶段，寻找承载着硬科技的新质生产力行业或将成为市场热点的新方向。本周双创迎来了明显反弹，科创50领涨主要宽基指数，在一定程度上印证了这一趋势。此前召开的“430”政治局会议规划了在7月召开二十届三中全会，预计本次三中全会会探讨全面深化改革和高质量发展的具体方向。随着三中全会将近，预计高质量发展的具体施政方向将逐渐浮现，这些方向有望为市场提供明确的指引，在此过程中，市场交易的主线可能会更加明确化。
第三，FOMC会议“放鹰”，难阻全球降息预期回升。
周三盘后，美国劳工部公布的数据显示，未季调的5月美国CPI同比增长3.3%，低于预期的3.4%和前值的3.4%；核心CPI同比增长3.4%，低于预期的3.5%和前值的3.6%，双双实现连续第二个月降温。
然而随后公布的联储FOMC会议决议整体态度仍然偏鹰。联储最新公布的“点阵图”显示，决策者们对年内降息次数预期的中位数从3月份的3次下降到当前的1次，对25年底累计降息次数预期的中位数从3月份的6次下降到当前的5次。会后召开的新闻发布会上，鲍威尔也再次“放鹰”称，通胀仍然太高，今年迄今为止的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。
尽管联储急于释放鹰派信号，市场对美联储降息的预期仍小幅乐观化，CME利率期货隐含的9月FOMC降息会议后至少降息一次的概率从50%附近跳升到近70%。究其原因，本次会议并没有在边际上对市场的降息预期产生较大的负面影响：联储点阵图数据两次更新间的时间间隔较长，本期的更新并不太出乎市场的意料；本次鲍威尔的“放鹰”更有可能是为了应对近月市场利率持续下行而进行的预期管理，并不能完全说明美联储的真实降息规划。
向后看，随着联储降息的确定性逐渐升高，全球流动性宽松的新时代可能正在接近。对A股市场而言，自2021年初以来，万得全A的估值和10年期美债收益率呈现明显的负相关性，未来若美债收益率向下走，则A股的估值有望迎来较大的修复。细分来看，以双创为代表的成长板块与10年期美债利率的负相关性更强，这也就意味着，若是沿着美债下行的逻辑去布局，双创“拔估值”或“估值修复”的行情可能才刚刚开始。
更长期来看，上周加拿大央行和ECB已经启动降息，一旦后续美联储也在年内符合预期地启动降息，则随着汇率压力的减弱，我国的货币政策空间将有望进一步打开。随着我国的货币政策协同财政与房地产政策发力，我国经济有望实现稳健复苏，基本面的改善或将对A股市场的长期走势形成支撑。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）资金供需情况
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
本周A股市场持续震荡，市场风格较上周逆转，双创和小微盘股迎来反弹，权重股走势有所承压。向后看，随着政策逐渐发力改善需求侧现状以及房地产市场，我国经济基本面有望持续企稳向好，走出周期底部。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，物价和金融数据验证经济弱复苏态势。
本周三公布的物价数据显示，5月我国CPI同比上升0.3%，低于预期的0.4%，与前值的0.3%持平，PPI同比下跌1.4%，强于预期的-1.5%和前值的-2.5%。结构上看，CPI自4月起的同比温和回收主要受益于食品价格跌幅的收窄和能源价格涨幅的扩大，其余各分项的价格没有明显波动。向后看，随着政策端的持续发力，经济基本面的企稳有望和物价的温和回升形成良性循环。
本周五盘后公布的金融数据显示，我国5月新增社融2.06万亿元，略高于预期的1.95万亿元，较前值的-0.07万亿元实现回正。结构上看，政府债的大幅发力成为支撑5月社融回暖的主要因素，居民中长债的小幅回正或体现了房地产市场在政策加码的支持下正在小幅回暖。货币供给方面，5月我国M1同比下降4.2%，M2同比增长7.0%，增速双双创下有记录以来最低值，一定程度上是受到了央行规范商业银行存贷款行为的影响。近年来，我国经济增长和金融存量数据增速的相关性在逐渐走低，向后看，随着我们迈入高质量发展时代，对现有金融资源的高效使用的重要程度将会超过金融存量数据的增长。
第二，高质量发展或将引领市场主线。
今日发布的《求是》杂志发表了习总书记的重要文章《开创我国高质量发展新局面》。文章指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。高质量发展是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的主题，是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。文章指出，加快实现高水平科技自立自强，是推动高质量发展的必由之路。文章强调，我们必须牢记高质量发展是新时代的硬道理，完整、准确、全面贯彻新发展理念，因地制宜加快发展新质生产力，把加快建设现代化经济体系、推进高水平科技自立自强、加快构建新发展格局、统筹推进深层次改革和高水平开放、统筹高质量发展和高水平安全等战略任务落实到位，完善推动高质量发展的考核评价体系，为推动高质量发展打牢基础。
向后看，在高质量发展阶段，寻找承载着硬科技的新质生产力行业或将成为市场热点的新方向。本周双创迎来了明显反弹，科创50领涨主要宽基指数，在一定程度上印证了这一趋势。此前召开的“430”政治局会议规划了在7月召开二十届三中全会，预计本次三中全会会探讨全面深化改革和高质量发展的具体方向。随着三中全会将近，预计高质量发展的具体施政方向将逐渐浮现，这些方向有望为市场提供明确的指引，在此过程中，市场交易的主线可能会更加明确化。
第三，FOMC会议“放鹰”，难阻全球降息预期回升。
周三盘后，美国劳工部公布的数据显示，未季调的5月美国CPI同比增长3.3%，低于预期的3.4%和前值的3.4%；核心CPI同比增长3.4%，低于预期的3.5%和前值的3.6%，双双实现连续第二个月降温。
然而随后公布的联储FOMC会议决议整体态度仍然偏鹰。联储最新公布的“点阵图”显示，决策者们对年内降息次数预期的中位数从3月份的3次下降到当前的1次，对25年底累计降息次数预期的中位数从3月份的6次下降到当前的5次。会后召开的新闻发布会上，鲍威尔也再次“放鹰”称，通胀仍然太高，今年迄今为止的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。
尽管联储急于释放鹰派信号，市场对美联储降息的预期仍小幅乐观化，CME利率期货隐含的9月FOMC降息会议后至少降息一次的概率从50%附近跳升到近70%。究其原因，本次会议并没有在边际上对市场的降息预期产生较大的负面影响：联储点阵图数据两次更新间的时间间隔较长，本期的更新并不太出乎市场的意料；本次鲍威尔的“放鹰”更有可能是为了应对近月市场利率持续下行而进行的预期管理，并不能完全说明美联储的真实降息规划。
向后看，随着联储降息的确定性逐渐升高，全球流动性宽松的新时代可能正在接近。对A股市场而言，自2021年初以来，万得全A的估值和10年期美债收益率呈现明显的负相关性，未来若美债收益率向下走，则A股的估值有望迎来较大的修复。细分来看，以双创为代表的成长板块与10年期美债利率的负相关性更强，这也就意味着，若是沿着美债下行的逻辑去布局，双创“拔估值”或“估值修复”的行情可能才刚刚开始。
更长期来看，上周加拿大央行和ECB已经启动降息，一旦后续美联储也在年内符合预期地启动降息，则随着汇率压力的减弱，我国的货币政策空间将有望进一步打开。随着我国的货币政策协同财政与房地产政策发力，我国经济有望实现稳健复苏，基本面的改善或将对A股市场的长期走势形成支撑。
Part 2
行业配置思路
行业配置：整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
防守侧：配置红利资产，作为低利率时代的打底资产
短期来看，在经济弱复苏的背景下，红利策略与投资者的稳健型配置需求相匹配；长期来看，在经济增速适度放缓和无风险利率下行的宏观背景下，能够提供持续、稳定的高股息资产适合作为打底资产。
此外，寻找真正的优质高股息资产，股息率并非唯一的指标，策略思路应包括基本面分析、当前整体的股息率水平与PE估值的趋势以及对未来长期基本面的判断。基于此逻辑，关注煤炭、公用事业等行业：1）对于煤炭等资源类行业，供给制约叠加需求韧性，对资源品价格形成支撑；2）对于国有垄断的电力、水务等基础类行业，在政府债务高企背景下有望迎来生产要素的“价值重估”。
进攻侧：聚焦科技成长，受益于新一轮产业周期崛起
聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，关注消费电子、半导体、软件、具身智能等板块。1）电子：在各大消费电子巨头新品发布等因素的催化下，消费电子需求呈现企稳回升迹象，未来AI PC、AI手机等智能终端上市有望进一步提振需求。半导体也有望在下游需求回暖、行业去库存接近尾声的情况下步入新一轮周期。2）软件：海外AI软件应用商业模式成功落地，市场对国内AI应用落地的期待度也在不断升高。随着国内AI大模型牌照的发放和扩容，大模型产品逐步面向公众开放，2024年国内生成式AI相关应用有望逐步兑现。3）具身智能：随着AI行业应用生态加速构建，具身智能作为物理世界AI的最佳载体，有望引领新一轮AI浪潮。其中智能汽车和人形机器人是最典型的具身智能体。智能汽车方面，随着优质车型的陆续推出和城市NOA的加速落地，智能汽车有望复刻过去新能源车的普及路线，从导入期进入高速成长期；机器人方面，长期来看空间巨大，2024年或将进入人形机器人量产元年，国内产业链也正在逐步跟进，并且随着AI大模型朝多模态方向不断迭代升级，人形机器人的智能化水平也将进一步提升，商业化进程有望加快。
中间层：稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费
从当前的行业比较来看，医药拥有比较明显的优势。首先，医药估值水平处于低位，美债下行有望推动医药进入估值上升通道；其次，基金配置比例较低，在经济弱复苏情况下，公募对消费的配置可能通过增加医药配置来承接；第三，随着医疗反腐阶段性缓和以及集采、医保谈判等政策常态化，市场对医药的预期将更加清晰。此外，随着中国医药企业研发能力逐步被国外认可，创新出海渐入佳境，需求端的增长空间进一步打开。
对于消费行业，经过长时间调整，中证消费指数的估值已来到近年地位，具备中长期配置性价比。不过鉴于当前市场对消费修复的预期偏弱，行情拐点或仍需等待预期转好和高频数据的兑现。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
上一周，上证指数下跌0.61%，创业板指上涨0.58%，沪深300下跌0.91%，中证500上涨0.08%，科创50上涨2.21%。风格上，成长、金融表现相对较好，消费、稳定表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是通信（6.01%）、电子（4.67%）、计算机（3.66%）、传媒（2.07%）、汽车（1.33%）；表现相对靠后的是交通运输（-3.72%）、农林牧渔（-2.99%）、食品饮料（-2.89%）、有色金属（-2.56%）、银行（-2.5%）。
上周A股市场持续震荡，市场风格较上周逆转，双创和小微盘股迎来反弹，权重股走势有所承压。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是连板（11.72%）、光模块（10.64%）、打板（8.4%）、首板（8.03%）、IGBT（7.28%）；表现相对靠后的是医药商业（-7.44%）、黄金珠宝（-4.46%）、水泥制造（-4.06%）、饲料（-3.52%）、大基建央企（-2.9%）。
（2）资金供需情况
资金需求方面，本周一级市场规模上升，限售股解禁压力上升。本周一级市场资金募集金额合25.87亿元，较上周变化134.58%；结构上，IPO募集16.52亿元，周环比变化135.06%；增发募集9.35亿，周环比变化133.74%。本周限售股解禁规模合计1025.28亿元，周环比变化118.77%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约602.94亿元，解禁压力下降。
资金供给方面，本周北向资金净流出，基金发行升温。本周北向资金净流入-218.73亿元，转为净流出，其中沪股通净流入-165.38亿元，深股通净流入-53.36亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计126.33亿份，环比增加450.52%，显示基金发行升温。本周开放式公募基金份额减少，其中股票型份额增加80.62亿份，混合型份额增加-27.73亿份。
Part 4
本周宏观事件关注
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