昨天文章发出后，有一个朋友在后台留了两个非常典型的问题，所以准备写个文章，专门来解答他的疑惑。

1.股市预期收益率和债券到期收益率之间的比较，有的是采用两者之比，有的是采用差值，请问这两种算法有啥实质区别？

在做关于股市预期收益率和债券到期收益率的比较时，无论采用的是股市预期收益率与债券到期收益率之比，还是股市预期收益率与债券到期收益之差。

从本质上来看，这两种计算方式的原理都是一样的，没有本质的区别，虽然会出现表现形式不同，但最终目地都是为了比较股市和债市谁的吸引力大，而且最后的结论也基本是一样的。

比如说，5月15日股市预期收益率为2.6638%，十年期国债收益率为2.6820%。如果采用的是两者之比的话，那么两者的比值为0.99；如果采用差值的话，两者之差为-0.018%。

从最后的结论来看，结果差别并不大，都显示股市的吸引力相对较高。

其实，在很多时候，我们没必要纠结于采用的是那种表现形式，更关键的是要知道背后所代表的逻辑，以及真正的含义，这样才不会被迷惑，陷入无味的纠结种。

也就是，形式不重要，逻辑才是关键。

2.如何考虑利率的变化所带来的影响？谢谢。

首先利率是多重因素作用的结果，比如说宏观因素、政策制定、外部因素等，都会对利率产生影响，这是一个多重因素作用下的结果，可以说是非常的复杂，预测起来比较困难。个人建议是放弃预测，做好跟随、追踪就好了。

其次，利率可能带来的影响，怎么说呢，会有很多种，经济上面的、债市和股市等，会对我们的生活和经济产生非常大的影响，是货币政策里面影响最大的一种了。

不过，估计这位朋友问的应该是利率对股市的影响。

利率对于股市而言，可以概括为负相关，即利率下降往往能够带来股市上涨，而利率上涨股市是下跌的。但是这个逻辑链条比较长，往往不是立竿见影的，所以通过比较长的作用时间，才会对股市产生结果。

举个例子，比如说利率的下降，逻辑过程是这样的：投资者从银行借钱，然后可能投向实业，也可能用于消费，或者是投资。

因为这个链条比较长，存在很多漏出的环节。

如果银行利率下降了，那么投资者可能会向银行借钱，也可能不会借钱，这都是取决于对未来的预期。这一环节，很容易因为对未来比较悲观，最后借钱的人比较少，比如说日本的负利率。

另外，借出来的钱，不一定会流入股市，很有可能会流向实业投资，或者是用于消费，或者是购买其他的资产，就算是最后赚取了收益，也可能会用于再投资或者消费，流入股市与否取决于有没有赚钱效应，但是仍然会有一部分钱可能会流入。

整体来看，低利率会催生牛市，高利率带来的是熊市。以美股为例。

在70-80年带高通胀时期的美国，因为美联储为了对抗通胀，采取了不断增加利率的政策，十年期美国国债到期收益率最高到过15%，所以那时候的美股和现在的A股一样，基本没有上涨，就是窄幅震荡的，大概持续了近20年之久。

80年代以后，美国的利率持续下降，促发了美股几十年的牛市。尤其是2008年以后，美国的利率下降幅度更大，也带来了近十年最长的牛市。不过除了利率之外，更重要的是背后公司盈利的增加。

不过，单独看利率变化对股市的影响，还不是很直观，建议和股市预期收益率相结合起来，这样看的会更加的直观。针对这个问题，下次我会用美股和日本股市为例，做一个说明。

以后，大家如果有问题的，或者希望我帮忙分析基金的话，可以给我留言，有时间的话，我会帮忙分析的。