大类资产表现综述
权益市场方面,上周五美国8月非农就业数据公布,数据好坏参半未能证伪衰退交易,风险情绪走弱,美股三大指数收跌;亚太主要股指今日收盘普跌,日经225跌0.48%;A股大盘和红利风格走弱;债券市场方面,上周五美债收益率下行,利差进一步转正,国内债市今日现券期货均走强,30年期国债活跃券收益率抵达2.29%下方;截至16:30,在岸人民币兑美元收盘报7.1148,较上一交易日跌266个基点;COMEX黄金跌0.16%,NYMEX WTI原油主力合约涨1.24%。
热点资产解读- 红利风格短期超额需等待新驱动,网格化布局是较优策略
今日A股红利资产跌幅仍然较大,资源股(石油、煤炭、有色)、银行等皆出现较大跌幅,经过近几个月的持续调整,目前已有主流红利指数年初至今涨跌幅告负。近期调整较大的主要是资源股和银行等方向:资源股方向下跌主要是源于对全球需求的相对悲观预期,海外衰退交易再起是导火索;银行方向下跌主要与预期博弈有关。传言房地产政策或出现调整,可能会对商业银行个人房贷资产造成一定冲击,进一步加剧净息差收窄压力。
今年上半年红利板块涨幅较高,主要演绎三条逻辑:一是资产荒背景下优质且确定性较强的资产很少,红利资产分红比较高、业绩相对更具确定性,在风险资产收益预期没有大幅提高的前提下资金选择红利作为底仓;二是保费高增带动险资大幅流入,成为今年市场难得的增量,险资的权益投资风格较为稳健,经常会偏好选取红利风格等价格波动较小、且具有股息收益的资产;三是符合新国九条政策审美,长期来看新国九条后,股东回报显著提升,市场出现久违的“配置型”资金,对市场风格形成极大改变,这是我们今年上半年多次提示关注红利的原因。
以上三条逻辑既是推动前期红利风格上涨的主要原因,也是红利资产配置的长期逻辑。但是同时我们也需要知道,短期而言以上逻辑已经一定程度上反应在价格里了,如果短期红利资产想要继续跑赢市场出现超额,还需要额外的驱动和逻辑,在新的催化出现之前以上逻辑或许难继续支撑红利超额,止盈资金及短期利空也容易带来波动,对于投资者而言网格化布局还是较优策略。长期看上述几条逻辑仍然有效,换句话说红利超额反转条件或有几类:一是长期国债利率中枢不再下行,二是高股息板块股息率进一步提升受阻,三是国内风险资产收益预期大幅提升。
热点资产解读- 美国8月非农数据未证伪“衰退”担忧,短期美股波动“由头”较多
北京时间9月6日20:30,美国公布8月非农就业数据:美国8月新增非农就业14.2万,低于预期值16.0万,但高于前值8.9万,前两个月数据合计下修8.6万。失业率4.2%,符合预期,低于前值4.3%。平均时薪环比0.4%,高于预期值0.3%和前值0.2%。值得注意的是,本月失业率仍触发“萨姆规则”( 3个月移动平均的失业率比过去12个月低点抬升超过0.5%)。
数据公布后,美股和黄金下跌、美元指数和美债利率上行,美联储降息预期变化不大,依然是年内降息100-125bp、9月降50bp的概率约30%。总体看,美国8月就业数据表现并不算差,环比有所改善,印证了7月数据的确存在天气扰动。不过,数据也没强到足以消除市场对美国衰退的担忧,这意味着市场需要观察更多数据以证实或证伪衰退预期,短期内风险偏好依然承压,“衰退交易”仍可能延续。
短期而言,美股市场8月快速修复后,又到了比较纠结的位置,没那么极端的悲观,但还没有看到太多转好的迹象,在这个阶段出现波动也是必然的,类似于2019年7月降息前。而且,最近两周事件也较多,9月6日的非农已经披露,接下来还有9月10日第二轮大选辩论,9月19日FOMC会议降息,或都可能成为市场波动的“由头”,对短期美股观点中性,建议配置风格适度分散。中期对美股不悲观,美国经济虽然在放缓,判断短期深度衰退概率不大,我们依旧将经济软着陆作为基准条件;货币政策方面,美联储的降息已箭在弦上,分母端市场利率或下行;美股基本面上,美股上市公司二季度盈利表现较好,纳斯达克指数EPS增速为13%,增速虽有所回落,但科技股仍然是目前美股市场资本开支、股票回购的重要支撑,市场对于AI的长期增长前景依旧积极。中期趋势如果明确,波动反而提供更多交易机会。
(整理自公开信息,Wind,华夏基金、中金公司等。本资料观点仅供参考,不作为任何法律文件,市场有风险,入市须谨慎。)
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