在5月20日创下本轮反弹的新高之后，沪指一度陷入震荡。上周后半程，连续两日调整后，沪指未能守住3100点的关口，市场的分歧随之浮现。

即便27日3100点失而复得，但缩量的行情下，仍然积累了一些关于“调整”的声音，对于回调的幅度却又莫衷一是、众说纷纭。

经过了这轮长达三年的蛰伏周期，投资者难免产生了一定的疤痕效应。当信心的重建之路似乎“如履薄冰”，"上涨时心存疑虑、下跌时又过分看空"的心理状态的确是人之常情。

但股市如棋局，短期变幻莫测，市场情绪也极易随之起伏摇摆。一如27日午后，一则关于“3000亿第三期集成电路大基金”的消息再度点燃行情。自然无人可以预料，在半导体板块的带领下，市场将迅速从“3000家下跌”的迷茫切换至“3000家上涨”的红火。（来源：Wind）

因此，当下更大的智慧在于保持一颗平常心，回归投资最基本的逻辑与原理。

1、发生了什么？市场为何调整？

首先，随着市场完成对于地产和超长期特别国债等利好政策的定价，短期缺乏新的进攻方向，投资者的目光逐渐转向赚钱效应的收缩。

在这样的预期下，前期跌幅较多的都是近60日涨幅领先的方向，也意味着目前市场的确面临一定的获利资金了结下的回落压力，在增量信息出现之前，或将延续震荡盘整的格局。

其次，美联储在5月23日凌晨公布的5月FOMC会议纪要中，表达了对于美国通胀持续高企的担忧，联储官员需要对通胀数据继续观望，才会对通胀降至目标更有信心，暗示高利率水平将会持续更长时间。

与此同时，高盛CEO甚至公开表示，不认为美国会在2024年降息，这与此前市场预期的2024年将有两次降息形成鲜明对比。

最后，地缘政治的紧张局势在上周加剧，无疑成为了资金避险需求的催化剂，引发北向资金净流出。

虽然这样的突发事件会在短期内放大市场的波动性，但并非市场长期走势的主导逻辑，市场出现系统性风险的可能性依然较低。

其实从技术层面来看，市场的复苏之路往往充满曲折。如同登山者需要反复调整步伐、积蓄力量，市场也需要经过盘整蓄势和充分换手，方能厚积薄发，实现真正的突破。

在这个过程中，理性、耐心和坚持显得尤为关键。

2、反弹会熄火吗？后市怎么看？

在怀疑与犹豫中，有声音开始将目前的情形与去年上半年的反弹对比，然而，时移世易，当下的市场环境与2023年相较，已经出现了转折性的变化。

第一，“国九条”落地以来，对于IPO、减持、财务造假、退市等市场核心关注点不断优化治理。随之而来的，是整个市场生态环境的持续改善与提升。

上周五发布的“最严减持新规”力度超预期，新规从 “规范大股东减持、防范绕道减持、细化违规责任”三个关键维度精准施策。

一方面，推动上市公司专注主业，提高上市公司质量；另一方面，维护市场交易公平和秩序，更好保护中小投资者权益，助力资本市场信心回升。（来源：东北证券、华泰研究）

第二，分析大势时，基本面与经济形势无疑扮演着核心的角色。当我们将2023年与2024年的经济脉络并置对比时，可以明显捕捉到出口和地产两大领域内所发生的重大变化。

就出口而言，随着海外补库周期的启动，其对我国出口的带动作用开始显现。2024年初以来，从数据层面观察，我国出口分项展现出亮眼的复苏势头。

地产方面，作为今年“稳增长”的关键因素之一，5月17日以来一系列地产政策的密集发布，不仅缓解了市场对于地产系统风险的忧虑，更为经济的企稳改善注入了新的预期。

海通证券通过回归分析预测，预计在乐观、中性、悲观政策假设下，今年商品房销售面积分别可达10.3、9.9、9.5 亿平米，支撑实际GDP增速分别达到5.9%、5.6%和5.4%。（来源：海通证券）

第三，二十届三中全会将于7月召开，偶数届的三中全会历来意义重大，或将聚焦全面深化改革、推进中国式现代化问题，各项改革方针的推出值得期待，市场对于中长期发展的预期有望随之重新校准。

中信证券统计发现：以往三中全会召开前的两个月都出现了市场小幅回调和成交分位数的大幅下降，而会议开后的一个月，无论是指数还是成交水平都迅速回升。

3、投资者如何应对？

整体而言，近期经济的边际改善释放了积极的信号，后续基本面的反转继续关注三大指标——地产是否企稳？企业盈利是否见底？PPI能否转正？

后市行情的“更进一步”或将取决于基本面的修复成色，以及新的叙事逻辑的验证与展开。

《巴菲特投资微语录》中有这样一句话：“有些人一生都在沉迷于‘猜顶和探底’的游戏，但事实证明，这是一个不可能完成的任务。没人能真正预测大市或个股的‘底和顶’，这也就是为什么大部分投资者终其一生都没有跨越财富自由的门槛。”

短期的涨跌难以预测，变与不变之间，作为投资者，要做的不是“预测”，而是“应对”。

第一，底部回暖的过程中，起伏在所难免，不宜急躁追高或草率部署，宜留后手、游刃有余。

第二，认真考量现有资金的流动性需求及配置情况，恪守“闲钱投资”的大原则。

第三，如果对此刻心存疑虑，又担忧错失良机，也可以通过定投宽基指数基金的方式来布局，更好地把握市场的贝塔行情。

投资之路并非百米冲刺，而是一场马拉松赛跑，无需将目光焦灼于一时的胜负得失，看清大势，做好仓位管理，顺势而为也是另一种大道至简。

毕竟关于投资的本质就是三件事，通过研究寻找价值，通过跟踪发现价格，然后就是耐心等待。

投资之道，慢即是快，当下的耐心和等待或许就是最好的筹码。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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