营收利润高增长，持续受益国产化
北方华创(002371)
业绩简评
公司1月16日发布2021年年报预告，公司2021年预计营业收入85-109亿元，同比增长40-80%；归母净利润9.4-12.1亿元，同比增长75-125%；扣非后归母净利润6.9-8.9亿元，同比增长250-350%。符合市场预期。
经营分析
公司在手订单饱满，半导体设备高景气持续，深度受益国产化。
1)公司2022年下半年扣非净利润快速增长，盈利随规模效应不断释放。公司Q4单季度预计营收中位数35亿元，同比增长57.7%；归母净利润4.2亿元，同比增长98.1%；扣非净利润2.63亿元，同比增长11倍。公司订单充足，合同负债由2020年底的30亿元持续提升至2021年9月底的55亿元，行业高景气度叠加国产替代，公司在手订单充足。前三季度存货金额为76亿元，比2020年末增加54%，表明公司积极增加备货应对订单销售的大幅增加。
2)国内主要逻辑晶圆厂中芯国际未来有中芯京城（10万片/月）、中芯深圳（4万片/月）以及中芯临港（10万片/月）的产能扩充计划，主要存储芯片厂长江存储（30万片/月）和合肥长鑫（36万片/月）等不断扩充产能，我们测算未来12寸、8寸国内内资产线的潜在扩产产能为120万片/月和42万片/月。在中美贸易摩擦的大背景下将持续助力半导体设备国产化率的提升。在半导体各细分板块中，国产化主线下设备行业景气度最为确定，公司半导体设备产品线最为齐全，有望最大受益于国产替代。我们认为在现在的贸易形势下，国内晶圆厂对供应链安全的重视程度达到前所未有的高度，国产半导体设备渗透率加速提升。
3)公司85亿定增落地。近年来公司加速研发先进制程设备，将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求，目前已具备28nm技术且正在研发14-5nm制程产品。我们认为在定增项目助推下，公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先，未来国产化市场空间巨大。公司定增募资85亿元，拟投入38亿元扩建年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产基地；31亿元投资设备研发，8亿元投资电子元器件项目。新项目达产后产值达79亿元。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2021-23年营收100/140/189亿元，上调5%/3%/6%，同增65%/40%/35%；实现归母净利润分别为10.4/13.5/17.4亿元，上调16%/14%/14%，同增93%/30%/29%，对应P/E为139x/106x/82x，P/S为15x/11x/8x，维持“买入”评级。
风险提示
技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。
