2023年大类资产表现呈现出海外风险资产占优、国内避险资产占优、黄金震荡向上的大趋势。整体来看，2023年全球各大类资产涨跌不一，即使同一类资产内部也出现了较大分化，持有单一大类资产可能出现较大波动甚至回撤，跨品种、跨地区多元资产配置的必要性进一步提升。

国内权益：国内权益受大盘成长股拖累，相较之下小盘价值风格表现占优，表现较好、抗跌性较强。国内债券方面：国内债券延续去年良好表现，除在8-10月有所回撤外，全年基本维持稳健上行走势。

海外权益：2023年以美股为代表的海外权益市场表现较好。越南、印度等新兴市场，以及法国、德国、日本、美国等发达市场为代表的宽基指数在2023年均收获正收益。

海外债券：美债在经历了近两年的连续加息周期压制后，终于在10月底迎来宽松曙光，全年美债收益率回正。

商品方面：黄金资产受益于全球动荡局势和美元指数走弱，全年录得10%以上收益，而四季度以来原油市场的持续萎靡拖累油价整年表现。

通过各类市场、各类资产、各个主题、各类策略之间的分散合理配置可以帮助我们提升持基体验，让我们能够拿得住，并且最终能够获得长期持有带来的时间的馈赠。

近些年指数基金快速发展，种类越来越丰富。随着更多跨境类ETF、细分赛道ETF基金的发行，ETF作为配置工具，能够帮助个人投资者实现全球资产配置和细分领域资产配置。

ETF基金的本质是一种基金，底层资产是一揽子股票组合。不过，这些股票不是基金经理通过主观判断选出的，而是被动的跟踪指数，指数里面包含哪些股票，ETF就买哪些股票，因此ETF也被称为“被动管理型基金”。而我们常看到的联接基金，资金用于买入对应的ETF，间接跟踪指数，也是场外普通基金投资者的优选。

1、指数基金有哪些优势？

（1）风险分散

鸡蛋不能放在同一个篮子里，购买指数基金就是购买了一揽子的股票，尤其是宽基指数，例如上证50，沪深300，涵盖了不同行业的多家上市公司，很好的分散了投资个股的风险。帮助投资者避免事先无法预料的、短时间内爆发的黑天鹅事件带来的损失。

不止宽基指数，各个行业、主题都有相应的指数基金，如果看好一个行业或者主题，通过指数基金投资比投资个股能够更稳健的获取行业收益。例如，2023年一季度市场风格快速轮动，主动管理型基金难以踏准节奏，传媒、数字经济、国企改革等指数基金接力上涨，相关指数基金都取得了不错的收益。

（2）费率低廉

指数基金还有一个明显的优势就是费率低。主动管理型基金一般会收取1.5%左右的管理费，而国内的指数基金平均管理费率为0.69%左右。主动管理型基金托管费大约为0.25%，指数基金的托管费大概为0.1%。除此之外还有申购赎回费用的差异。整体来看，指数基金比起主动管理基金每年能节约1%左右的费用。

（3）自我更新

每个指数都有自身的编制规则，定期进行更新，把不符合指数规则的股票踢出去，把符合要求的股票加进来。因此，指数可以在优胜劣汰的规则下自我更新。例如创业板指数选取的是创业板中市值大流动性好的前100家公司构成，如果公司市值跌出这个范围，就会被指数剔除。5年前的100家公司仅有37家仍然在指数样本中（截至2022年）。一家公司可能会衰落消失，但指数却能够长生不老。

2、指数基金有哪些投资策略？

（1）买入持有策略

买入持有策略即一次性买入指数基金或指数基金组合后长期持有，达到投资目标后卖出。该策略聚焦长期且交易频率较低，买入后除了定期再平衡，几乎不需要进行交易。策略适合普通投资者，但要点在于买入时机的选择，需要有一定的择时判断，否则很容易出现“套牢”的情况。

（2）定投策略

定投策略也是非常适合普通投资者的一个策略，基础的定投即定时、定额的进行投资，通过分批买入摊薄成本、分散风险。

定投需要较强的纪律性，确定了定投时间和金额之后就需要定期投资，定投可以设定止盈规则，实现“微笑曲线”后获利卖出，在止盈之后可开启新一轮的定投周期。

除了定时定额这种最基础的定投之外，还有一些更加“聪明”的定投方式，会基于特定规则改变定投时间或金额。比如根据市场估值水平或点位调整每次定投金额，低估值时多投、高估值时少投。

（3）网格交易策略

网格交易策略也是近期受到较多关注的策略，其核心原理在于利用市场的波动和震荡，通过低吸高抛赚取交易差价。通过设定买入/卖出规则，每下跌一定程度买入，每上涨一定程度卖出，寻求低位吸筹、高位放筹，以此循环往复。

图2：网格策略示例

相较于买入持有和定投策略，网格策略对投资者的要求更高，不仅需要实时的关注相关标的的涨跌情况，还需要结合标的价格、波动率、长期趋势等确定买入卖出条件。目前多数券商已经开发上线了网格条件单功能，在设定相关参数后即可实现自动化的网格交易，同时还提供标的ETF选择和参数设置的参考，投资者可以关注。

（4）核心+卫星策略

核心+卫星策略将组合分为核心和卫星两个部分，分别配置不同属性的资产、运用不同的策略，核心部分聚焦稳健的核心资产，比如宽基ETF、债券ETF，通常买入后长期持有，卫星部分则配置高波动资产，比如行业ETF、主题ETF，并且可以运用各种交易策略去追求更高的收益。

核心和卫星部分的配比可以设置为6：4、7：3或8：2，投资者可根据自身风险偏好的不同进行选择，风险偏好较高的投资者可配置更高比例的卫星资产，反之则可配置更高比例的核心资产。

（5）行业轮动策略

行业轮动策略是一个难度比较高的指数基金投资策略，需要投资者对市场结构、行业趋势、热点板块有非常深入的理解和准确的预判，投资者要不断的进行行业分析和比较，并根据研究结论和判断买入看好的行业指数，卖出不看好的行业指数。

不同时期占优的行业是不同的，并且可能发生快速的切换，尤其在近几年，行业轮动的速度非常快，比如2023年2/3/4月表现较好的传媒、通信反而是7/9/10月表现最差的行业。因此该策略交易频率较高，同时需要非常敏锐的市场嗅觉。此外，行业轮动是把双刃剑，连续多次踩准行业切换节奏可能取得非常亮眼的收益，但反之连续多次的误判也可能造成较大的回撤。

3、如何利用指数基金构建一个既能抵御市场波动又能实现长期稳定收益的投资组合？

由于所受的驱动因素不同，各个大类资产之间涨跌并不同步，呈现出低相关特征，投资者可以通过多元化资产配置降低风险、提高回报，并适应市场环境的变化，我们将资金在不同大类资产(债券、股票、商品)之间进行配置，通过指数基金构建多元化资产配置方案来实现投资目标。

战略资产配置：分别选取跟踪海外股票、国内股票、固定收益及商品市场相关指数基金，并设置大类资产的基准比例；

战术资产配置：一方面，大类资产配置结论，我们对不同大类资产在基准比例基础上进行阶段性超配及低配来增厚收益；另一方面，对于每个资产内部，我们采用细分资产轮动模型、细分风格资产投研观点来选择阶段性更具优势标的。

（1）确定资产类别及相关ETF：

• 权益资产：权益资产按照类别可以分为海外股票市场、港股及国内股票市场，我们主要选取跟踪A股市场、港股市场、美国及日本等国家资本市场的宽基ETF。

• 商品资产：商品资产按照类别可以分为贵金属、农产品、能源化工及有色金属等，我们主要选取投资于商品市场期货合约的黄金、豆粕等商品ETF以及与商品市场价格走势强相关的有色、石化、农业等股票型行业主题ETF。

• 固收资产：固收资产分为信用债及利率债，我们选择跟踪债券类指数的ETF。

（2）确定大类资产配置比例：

Step1:确定商品类资产配置比例

• 黄金：大类资产配置中最重要商品资产，除了本身的商品属性，更多受金融属性及避险属性多重影响，股债商等其它资产普遍与经济周期相关性高，而黄金则不同，其负相关性可以很好的应对尾部风险，引入组合可以明显降低投资组合波动，因此在商品内部，我们首先确定黄金资产比例，根据前文对黄金的分析结论进行低配、中配及超配。

• 其它商品：从历史数据及底层收益来源看，大宗商品不像股票、债券、房地产可以获得股息、利息、租金之类持续的现金收入，也不具有黄金的金融属性及避险属性，最终的投资收益基本依赖于市场供求关系影响下的价格变动，在组合中主要起到多元化配置来降低波动，同时根据战术层面分析来把握阶段性机会。

整体商品资产的上限不高于30%。

Step2:确定股债配置比例

根据资产配置理论，投资者不仅需要考虑资产端的风险收益特征，更要考虑资金端的用途、久期及风险承受能力等，不同大类资产配置比例来自投资者需求，我们默认股债的基准配置为等比例配置，同时根据分析判断超配及低配，投资者可根据自身情况制定大类资产的基准比例，并按照模型增配减配。

Step3:确定权益资产配置比例

根据对A股市场、港股市场、海外资本市场的判断进行排序，对排名第一的资产超额配置一倍或对排名靠后资产降低配置比例为50%。

• A股： A股市场呈现风格轮动特征，长期看各种风格整体收益相差不大，但不同阶段，成长/价值，大盘/小盘的表现往往并不同步，因此我们采用华夏基金数量投资部宽基轮动模型结论，每期配置模型最优宽基。

• 海外股票：由于美国、日本等国家市场具有类似的经济发展阶段、经济及金融周期，近10年以来走势呈现高相关性，因此海外国家权益资产用其市场主要指数等权代表。

• 港股：汇聚了香港及部分内地优秀企业，其基本面变化与A股同步，同时受海内外投资者共同定价，较好的企业基本面及中美之间货币政策不同步下港股市场具有一定配置价值，此外存在一批A股所不具备的风格非常明晰的资产，例如高弹性的科技龙头、高股息率红利资产及高成长科技公司等，我们根据华夏基金研究观点进行重点配置。

业绩比较基准：CRB金属指数*15%+中债全债指数*40%+中证800指数*15%+恒生指数*15%+标普500指数*15%

好的投资习惯、找到适合自己的投资策略，才是我们在市场中稳健前行的关键，也希望大家能够找到适合自己的、有效的配置方式和投资策略，龙年行隆运！

$华夏国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|008887)$

$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$

$华夏科创50ETF联接A(OTCFUND|011612)$

$华夏科创50ETF联接C(OTCFUND|011613)$

$华夏中证动漫游戏ETF联接A(OTCFUND|012768)$

$华夏中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012769)$

$华夏沪深300ETF联接A(OTCFUND|000051)$

$华夏沪深300ETF联接C(OTCFUND|005658)$

风险提示：1.涉及基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。9.根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本次直播的观点和信息仅供风险承受能力适合的投资者参考，若您并非风险承受能力匹配的投资者，基金管理人提示您充分考虑自身情况作出是否继续参与直播活动的判断。直播内容不构成对于投资人进行投资的任何实质性建议、承诺和保证，基金管理人不对投资人使用本直播内容引发的任何直接或间接损失承担任何责任。本直播仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。基金有风险，投资须谨慎。