【市场回顾】

央行上周五以固定利率、数量招标方式开展了3793亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。当日1378亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2415亿元。
债券：上周五资金面中性，国债收益率下行。3年期国债活跃券220007收益率下行3.00BP，报1.6900%；5年期国债活跃券190006收益率不变，报1.7525%；10年期国债活跃券230012收益率下行0.25BP，报2.1225%。

【市场观点】

债券：上周五资金面中性，国债收益率下行。上周政府债净缴款704亿，且尚未进入跨月周，预计资金面压力有所缓解。虽然央行近期在持续强调债市风险并实际通过多种途径给市场降温，但从上上周央行持续大额净投放呵护流动性来看，收紧流动性并未央行的首选，所以整体而言，后续流动性大概率维持合理充裕状态，只不过受政府债集中发行上量、大行整体仍较缺长钱，预计资金价格中枢难以大幅下行。基本面方面，不管是外需、内需、金融数据还是高频数据，都指向需求、信心是严重不足的。往后看，实现全年目标，压力不小，政治局会议后，货币政策已经先行，但主要矛盾不在于货币，还是在于财政，财政如果一直没有超预期的政策出台，目前这种局面预计很难打破。策略上，央行虽未选择收紧流动性来给债市降温，一方面基本面下行压力较大，需要相对宽松的流动性环境支撑，另一方面，央行也不希望市场过度恐慌进而引发负反馈效应；往后看央行对于长债风险的关注以及对于债市的实际干预预计短期内将持续存在，债市大概率呈震荡状态，策略上建议多看少动。

#债市震感加剧，恐慌or贪婪？#

$鑫元鸿利A(OTCFUND|000694)$

$鑫元鸿利C(OTCFUND|020974)$

$鑫元中短债A(OTCFUND|008864)$

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