股票方面,三季度市场在海外加息预期强化,国内经济持续低迷的情况下,市场逐步走弱,基于整体风险偏好的加速收缩,我们在对科技成长方向进行了减配,减配的方向主要在需求预期饱满度较高的新能源车方向。而风电和光伏,包括储能因为欧洲的增量需求有显著支撑,我们继续维持了一定超配。另外基于俄乌战争带来的全球能源格局重构,我们对通胀相关的能源链继续进行超配,包括海外需求相关的油运,天然气,还有国内的煤炭。国内经济因为疫情反复带来的不确定性在加大,地产相关托底政策预期会持续推出,因此对经济托底政策相关性较强的地产相关产业链进行了加配。而对未来可能的疫情管控常态化,我们在消费方面,对数据敏感度较强,且领先的的航空和酒店也做了一定的提前布局。
总体上看,组合基于国外矛盾和国内矛盾两条主线进行布局,两条主线本身的弱相关性也会增强组合在宽幅震荡的市场环境下的稳定性。
债券方面,三季度国内经济受疫情反复及地产下行拖累,面临较大压力。1-8月份固定资产投资同比增长5.8%,基本恢复至疫情前水平,但增速较上季度继续放缓,其中制造业和基建成为主要支撑。8月增加的3000亿以上政策性开发性金融工具及5000亿专项债发行对基建项目融资状况改善作用较为明显,财政增量工具效果逐步显现。在停贷风波后,房地产延续下行趋势,成为经济主要拖累项,不过在保交楼及各项放松政策逐步落地背景下,后续有望逐步筑底。此外,在欧美主要经济体加息背景下,外需面临一定下滑风险,出口增速在8月下行幅度较大。总体而言,当前经济处于从前期低谷逐步修复的过程中,后续仍有待更多稳增长措施落地。
在经济增长受阻及国内疫情反复的背景下,央行对市场宽松的流动性保持了较高的容忍度,并且在8月15日调降MLF和公开市场逆回购操作利率10BP,政策利率和资金利率利差收敛,银行获取资金成本较低且压力不大,NCD价格进一步走低,债券收益率下行趋势加快。在债券操作上,组合以利率债投资为主,努力把握利率债交易机会增厚收益。