回顾一季度,市场经历了大幅动荡,我们在一月初就持续在降低高位资产的配置,比如电动车,光伏等相关板块,同时继续超配了稳增长相关方向,主要以房地产为主,主要原因是担心年初的新基金发行萎缩明显,导致传统基金扎堆的赛道型行业在交易的微观结构不利,而疫情的强烈反复对宏观和微观经济的冲击不可估量,稳增长方向相对明确,同时此类资产估值依然处于低位。果然一月初始到整个一季度以电力设备与新能源为代表的成长股下跌明显,相关指数普遍下跌超过20%。这其中还包括了联储加息预期和俄乌战争对风险偏好冲击,市场整体呈现普跌的状态,且成长股跌幅更加明显。虽然我们提前在这些板块降低配置,甚至降为低配,但是因为幅度过大,导致超配且上涨的稳增长类资产在幅度上还是难以完全对冲,因此本组合在一季度也出现了一定跌幅,但是从超额收益的角度,相对去年已经有明显改善,相关组合3月份相对同类产品平均收益有明显超额收益。债券方面,宏观环境显示经济复苏仍存在较大波折。一季度稳增长政策力度加大,1-2月经济数据超预期,在去年财政后置及年初重大项目开工提前背景下,基建投资提速明显,制造业投资也在加速改善,经济呈现底部改善特征。但地产销售和房价下跌的负反馈局面仍在延续,地产链条信用派生仍未见到明显改善,加之3月以来全国疫情反复,多地经济活动出现停滞,短期经济企稳回升仍存在较大不确定性,实现5.5%的增长目标需要更多、更大力度政策的更快出台。通胀方面,全球大宗商品价格高位上涨,国内面临一定输入型通胀压力,对本就疲弱的下游需求带来较大压力。央行在一季度继续维持相对宽松的货币政策,1月OMO与MLF政策利率均调降10bp,宽货币、宽信用措施进一步加码,债券收益率先下后上,季度内市场资金水平维持稳定。在债券操作上,以利率债、存单为主要配置方向,择机参与中长端利率波段操作增厚收益。