2023年二季度市场处于震荡下行的阶段,二季度初市场小幅上涨,此后进入持续下跌状态,二季度末市场开始筑底企稳。市场依旧呈现明显的村里市场特征,机构重仓股在二季度表现依旧不佳。其中四月份市场先涨后跌波动加剧,红利指数涨幅靠前。结构上分化加剧,除了AI和中特估轮动上涨,其他行业普跌。由于没有增量资金,机构重仓股遭遇大幅度减配,新能源和消费跌幅居前。四月下旬,随着AI板块进一步泡沫化,极致交易结构出现逆转,TMT大幅回撤带动指数大跌。五月市场调整较为剧烈,市场开始担忧经济情况,叠加市场无增量资金流入,交易结构大幅恶化,海外美债违约风险等因素也对市场情绪构成扰动。前期领涨的AI、中特估回撤幅度较大,仅公用事业、环保等板块收涨,五月下旬市场情绪边际修复、TMT板块在海外映射下重回升势,市场逐步止跌。六月市场仍在震荡筑底期,中上旬上涨后,下旬指数再度探底,风险偏好未明显抬升。市场主要围绕刺激政策出台与中美关系改善两方面预期进行交易,央行超预期降息与布林肯访华等催化提振市场信心,但月底外围地缘冲突降低了市场风险偏好。全月来看,虽然数字经济仍然是市场热点,但交易结构恶化,短期波动极大。政策提振下,前期超跌顺周期板块明显反弹,家电、汽车、建材领涨。
我们的组合在二季度逐步降低了仓位,同时对组合进行了配置调整。四月份我们维持中性偏低仓位,且四月份开始对组合开始进行减仓操作。四月底,我们适度增加央企配置。五月份我们继续维持中性偏低仓位,同时继续进行减仓操作。六月份我们维持中性偏低仓位,同时对组合配置进行了进一步调整,我们增加了低波红利相关的电力板块的配置,同时减持了部分成长股。目前我们的组合维持相对偏低仓位,在行业方面,低波红利相关的电力行业以及消费行业是我们配置较重的两个板块,同时,我们也配置了一些受益于出口恢复和新产业拉动的性价比合适的成长类个股。
展望2023年三季度,我们谨慎乐观。目前经济有短期企稳的迹象,但政策方面预计更多出台的是细分领域的支持政策,而出台大规模经济刺激政策的概率较低,在这样的北极光下,预计后续经济企稳会比较温和。货币政策方面,由于下半年美联储仍有加息的可能,导致国内货币继续宽松的空间相对有限。风险偏好方面,由于股市增量资金相对缺乏,风险偏好很难大幅提升。估值方面,由于经历了二季度市场的下行,目前市场整体估值相对安全,但由于市场结构分化较为严重,目前机构整体持仓标的的绝对估值水平并不是特别低。因此,我们预计下半年市场底部震荡的概率较大,大幅上行和下行的空间都相对较小,整体仍以结构性机会为主。三季度我们将以偏绝对收益的导向运作组合,我们将继续维持中性偏低的仓位,同时进一步增加低波红利相关行业的配置,电力行业是我们目前最重视的行业。同时也积极关注受益于出口和新产业拉动的性价比合适的成长股。