2022年三季度,受到国内经济复苏放缓、美联储大幅加息造成外部流动性收缩等影响,沪深股市呈现下跌走势,沪深300指数下跌15.16%,中证500指数下跌11.47%,创业板指数下跌18.56%,恒生指数下跌21.21%。从行业来看,煤炭、电力、石油石化、房地产、交通运输表现较好,其中煤炭实现正增长,建材、电子、传媒、医药、基础化工表现较差,其中建材跌幅超过20%。2022年3季度本基金继续坚持长周期视角下以景气行业竞争优势明显的龙头公司为主要配置方向,根据市场波动择机对部分行业与公司进行波段操作。
本基金基金经理认为,三季度沪深股市没能延续5、6月份的大幅反弹行情,主要原因在于7、8月份国内经济复苏力度低于市场预期。其中,地产行业受到“断贷”事件影响下行压力加大,虽然地产需求端政策利好频出,但居民加杠杆意愿不足,三季度地产需求依然低迷。8月份服务业生产指数仅恢复至1.8%。此外,进入8月份,以美国为代表的西方发达经济体通胀数据超预期,使得美联储被迫选择“鹰派”加息路径。而地缘政治格局变化,加剧了市场对西方发达经济体长期通胀压力的担忧,进而上调美联储本轮加息空间的预期。美联储大幅加息造成美元指数暴涨创过去20年新高,人民币对美元短期内快速承压,也增加了沪深股市短期调整压力。
回顾2022年过去的三个季度,影响股市的一些宏观变量如地缘政治格局、长期通胀都在发生变化,美元指数创过去20年新高,美国10年期国债收益率创2008年以来的新高,就是清晰的信号。国内来看,作为过去经济增长重要引擎的地产行业正处在重要转型期,新发展模式还有待政策的明晰与引导。这些变化带来的不确定性,降低了市场风险偏好,对股票投资带来了挑战。所以,我们看到9月底,股权风险溢价处于历史极高水平,根据历史数据,在此风险溢价水平下持有权益资产一年以上周期的平均回报率值得期待。
本基金基金经理认为,目前A股市场处于弱势,一方面是源于国内经济增长短期低于预期,以及美联储大幅加息造成人民币汇率短期承压等基本面因素影响;另一方面则是投资者信心不足导致。目前的沪深股市估值水平已经包含了足够的悲观预期。本基金基金经理相信,中国经济增长水平不会在较长周期里一直低于潜在经济增长率,2022年前三个季度较低的经济增长率只是短期现象。
本基金将坚持以合理价格买入优秀公司的运作思路,秉持勤勉尽责,力争为投资者获得有长期竞争力的超额收益。