——投资海外，该挑选哪些国家

一旦我们投资视野扩展到全球股市，选择哪个国家就会成为一个难题。不能仅凭股市表现或者对某国的好感度就去做投资决策，还是要对这些国家和市场有更多的研究。

本文探讨一些选择国家的思路和视角。

一、不同类型投资者应该关注的视角

1、对于短期投资者来说，要判断哪些国家短期内值得投资，基本上是无解

我们本来就对海外缺乏了解，也无法及时掌握一手信息；而且利率、通货膨胀率、政府负债率、失业率、货币/财政政策这些指标我们普通人也难以看懂；再加上市场短期有很强的随机性，因此极难把握这种短期的国家轮动机会。

顶多只有两点可以观察：一是该国是否爆发危机，比如美国经济危机或者俄乌战争、巴以冲突等，短期可以规避一下。

但也比较难，美国经济危机之后股市没几年就收复失地，以色列发生了战争也不妨碍他们的股市持续上涨，日本2011年发生福岛地震后，股市也很快反弹了；包括疫情后很多国家的市场也反弹了。短期确实很难把握。

二是估值。规避一下估值较高的市场，多关注一下估值偏低的市场。问题是：我们看到，美股常年高估，可是指数也屡创新高，因为他们主要是盈利驱动的上涨；而某些市场却不断刷新低估的下限。

2、对于长期投资者来说，研究国别的根本应该是研究国家禀赋、历史周期、政治体制、市场机制和民族文化

历史上大国的兴衰周期是怎样的？什么样的体制有助于经济持续发展？什么样的市场机制有助于投资者持续获得回报？什么样的文化有助于国家稳定和百姓安居？哪些国家有丰富的自然资源？我相信大家心理多多少少会有些答案，我就不多说了，推荐一些书籍:

瑞达利欧《原则2：应对变化中的世界秩序》

李录《文明、现代化、价值投资与中国》

李光耀《李光耀观天下》

刘瑜《可能性的艺术》

林达《近距离看美国系列》

包刚升《政治学通识》

3、对于注重资产配置和稳健的投资者来说，对相关性的研究也非常重要

配置低相关品种可以显著降低波动。要去研究哪些市场相关性低？如何构建组合。

下表为大家列举了主要海外市场的人民币基金的相关性情况（数值越低相关性越低）。

A股、港股和越南与大部分市场相关性都比较低。印度-法国，法国-日本等市场的相关性也比较低。

在低相关性的基础上，再去尽可能找收益高的国家，分散配置，可以弱化对研究深度的要求。

二、新兴市场还是发达市场

光是“新兴市场”这个四个字，就令人充满了幻想和期待，觉得这样的市场既有成长性，又有巨大的成长空间。

可现实是，过去34年，发达市场表现好于新兴市场，并且持有波动明显更小。下图是1990年至今，msci新兴市场对比msci发达市场。

仅看上图，大家可能还会觉得两者殊途同归，但如果再看看下图，会发现还是有显著差异。

下图是1990年至今，msci发达市场/msci新兴市场的走势，代表了两者的强弱

可以看到，在1998-2010年的12年是新兴市场跑赢了，而2010年底至今的14年里，发达市场稳定跑赢新兴市场。

为什么两者会有明显的强弱趋势？这中间一定涉及到一个非常大的宏观课题，只是普通人不得而知。目前来看，发达市场跑赢的趋势还在延续。

为什么长期发达市场表现更好？我个人分析有三个原因：

一是强者恒强，已经建立了竞争优势的发达国家上市公司，有能力在全球不断扩大市场份额，而新兴市场的上市公司则在国内或许还有一定的发展空间，一旦进入国际市场则会面临较大的竞争，实际上限制了他们的成长空间。

二是发达国家市场机制和法治更加成熟，有助于给投资者带来回报，而许多新兴市场的机制不太好，并且不断的增发和融资，忽视中小投资者利益，难以给投资者带来很好的回报。

三是发达国家有更自由化的市场和更稳定的发展环境，有利于经济稳定的增长，而新兴市场国家市场化程度较低，有时候国家还会陷入动乱，经济发展不稳定。

当然，客观地说，发达国家现在普遍面临人口下降和人口老龄化的问题，这也是要考虑的问题。

综上，发达国家市场可能更适合稳健和长期投资者，而激进的投资者则可以关注新兴市场。

三、民主国家还是其他国家

我个人倾向于选择更为民主的国家，因为无论从当前的结果来看，还是从经济逻辑推理，民主国家的法治、自由、财产保护等因素更有利于经济的平稳发展。

当然，这不是说其他国家没有机会，例如韩国、台湾、迪拜、沙特等国家和地区，都在非民主的情况下取得过快速的发展。

目前国内的QDII投资选项中，也有沙特、越南这样的国家，不是不能投，只是在投资时要更加谨慎一点，对该国局势多一些的关注。

四、国家的核心竞争力产业是什么？

除了考虑宏观因素外，不同国家的行业结构也是挑选市场的重要参考。

例如，美国的科技、金融行业全球领先，德国、日本则在制造业领域具备优势，法国兼具优质制造业和奢侈品公司，英国偏向金融，俄罗斯、巴西、沙特、澳大利亚等国的自然资源占据较大比重。

对于产业的研究，也有助于你判断未来的趋势。例如，我个人认为东南亚科技就是一个伪命题，科技本来就是一个投入巨大的产业，能参与的玩家很少。近年来，全球主要科技强国高度重视科技创新和自主可控，美国、日韩、中台都希望将顶尖制造能力留在本土，这种情况下，东南亚科技想要发展，只能做点代工和低端产业，赚点产业链转移的小钱，未来可能又会被其他更廉价的劳动力取代，难以掌握核心技术，长期成长性更是无从提及。

推荐书目：吴军《浪潮之巅》

史塔威尔《亚洲大趋势》

克里斯米勒《芯片战争》

结语：虽然本文探讨了很多宏观层面的因素，但事实上国运不能和股市收益完全画等号，也要从微观去看看这个市场有没有一批优质公司。

比如也能举出一些反例反驳本文逻辑。比如采用君主制的沙特和咖喱味的印度，股市表现也都还不错，这就是因为他们市场都具备一些盈利能力还不错的公司。再比如发达的新加坡，却因为市场太小，股市表现一直很一般。

所以具体到某个国家，还是要具体问题具体分析。后续的文章我尽量针对每个不同的市场去一一分析，欢迎大家持续关注我们。

当然，以上这些需要研究的维度，大家可能会觉得太复杂了，其实我也觉得心里没底，因为海外市场太难判断了，我们普通人很难达到有深度和见底的认知。

我自己现在的新增资金，越来越倾向于配置海外股票精选，让专业人士帮我去挑选市场构建组合。

我是每个月定投2000元，目前感觉持有体验还是不错的，省心省力。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。