关注固收类资产的朋友，应该明显能感觉到，最近债市好起来了。

国庆节前，债市经历了一波较为明显的回调，在前文《大幅回调！逻辑变了？》中，较为详细地分析了这一波债市回调的原因。

最终也正如前文判断，债券市场在经历节前的回调后，节后快速走出修复行情：国庆假期结束后，长端利率债率先实现反弹，短端利率债则紧随其后回暖；再到信用债逐步翻红企稳，这轮债市调整或已接近尾声。

值得一提的是，央行今天又有大动作。

史上最大降幅

据《央广网》报道，10月21日，贷款市场报价利率（LPR）迎来年内第三次下降，1年期和5年期以上LPR分别报3.1%和3.6%，均较上月下降25个基点，创2019年LPR形成机制改革以来最大降幅。

数据来源：中国人民银行、央广网，2024.10.15

此次LPR的下调幅度略超市场预期。据《财联社》报道，上周五，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上对货币政策即将采取的措施进行了“预告”，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；下周一（10月21日）公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2-0.25个百分点。本文认为，此次调降LPR，实际是按预期的上沿降的，略超市场预期，这说明，当前在宏观政策方面，政策试图加码、加速的倾向是较为明显的。

具体分析来看，LPR调降影响信贷需求，由于比价效应，同时影响银行对债券资产的配置，由于LPR调降对于信贷需求的提振仍需观察，货币政策整体处于宽松周期中，债市的长期逻辑支撑仍然较强。

近期从债市资金面来看，各路资金对于政策的方向预期，判断是较为一致的。这也是债市近期能走出修复行情的主要原因之一。

反弹的债市

据《财联社》报道，长假后，债市企稳，此前下跌的纯债基普遍迎来了净值的反弹。而权益市场震荡加剧，混合二级债基走势分化。短期来看，增量政策信息以及权益市场的起伏仍有可能影响债市，但多数公募机构都看好债券市场的趋势没有扭转。（资料来源：财联社，2024.10.15）

对于债市的这一波反弹，据《证券时报》报道，机构表示，目前债券市场流动性有所修复，风险已经比较充分地释放。在权益市场不发生巨幅拉升的情况下，债市或进入修复行情。（资料来源：证券时报，2024.10.15）

结合当下主流观点，局长分析认为，反弹原因还是要归到基本面上。在当前环境下，待逆转的基本面和持续宽松货币环境支持债券市场。基本面方面，近期的高频经济数据（CPI、PPI、社融等数据）边际改善，但趋势尚没有达到彻底扭转的阶段，因此政策目前对于经济的影响还停留在预期和货币信用层面，要彻底扭转经济基本面的情况或需更大力度和持续的政策支持。因此，12月份的超重磅会议就非常关键了，届时会释放什么信号，值得期待一下。

在这次债市反弹中，有一个现象值得关注，我们来一起看看。

“城投债”被热捧

在近期的债市反弹中，城投债的表现格外引人关注，甚至出现被抢购的现象。

据《21财经》报道，上周（10月7日—10月13日），城投债发行还需多次调升申购利率才能成功。10月14日，城投债却出现被抢购的现象，尽管随后有所回落，但依然有不少城投债大涨，尤其部分中低评级城投债收益率下行较多。（资料来源：21财经，2024.10.14）

在短短的两周不到的时间，城投债经历了从“冷遇”到“热捧”，可谓是冰火两重天。主要原因就是在10月12日的财政部新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。蓝佛安强调，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的措施，是一场政策“及时雨”，将大大减轻地方政府压力，可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层“三保”。（资料来源：新华社，2024.10.12）

对于近期城投债的表现，多家机构也做出了解读。

国盛证券表示，新的一轮大规模化债的开启，意味着城投的债务将更多的置换为地方政府债，城投的债务风险将得到进一步的缓解。这将直接对城投债产生利好。同时，这将进一步减少高票息资产规模，降低信用利差，有利于整体广谱利率的进一步下行。（观点来源：国盛证券，2024.10.13）

中泰证券表示，短期可能利好城投信用利差修复。不过，城投市场化转型仍是大势所趋，“退名单”后城投平台不同区域、不同资质主体的信用分化可能会逐渐显现，期限利差修复可能需要观察。（观点来源：中泰证券，2024.10.13）

华创证券认为，在“较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”政策支持下，缓解地方政府性公开债券的压力，城投债务风险将进一步缓释，利好城投债，特别是部分弱资质地区经历赎回潮后估值偏高、附息压力增加。（观点来源：华创证券，2024.10.14）

局长认为，在新一轮大规模化债的趋势下，在对债市的整体配置中，不妨考虑下“城投债”方向的布局。一方面可以多元化固收类的资产配置；另一方面，政策风口或已到来，“城投债”方向存在一定的利差修复，短期内或具备不错的配置价值。感兴趣的朋友不妨关注下南方中债0-5年中高等级江苏省城投类债券指数A（008626）、C（008627）（产品为R2中低风险，评级来自南方基金官网，请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资），一键布局，把握利差修复机遇。

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$南方0-5年江苏城投债A(OTCFUND|008626)$

$南方0-5年江苏城投债C(OTCFUND|008627)$

摘自：养基情报局

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