国家医保局大力支持创新药与独家产品发展
国家医保局全力支持创新药及独家产品发展，具体表现为：1）在医保目录新增产品中，5年内上市的新产品占比从2019年的32%增加到2023年的97.6%。目前80%的以上的创新药能在上市两年后纳入医保，2023年有57个当年上市的产品纳入医保。2023年参加价格谈判的创新药中92%谈判成功，成功率较整体水平高7.4个百分点，价格降幅较整体水平低4.4个百分点；2）符合简易续约条件的100个药品中70%为原价续约，其余30%产品平均降价幅度仅6.7%。由于符合医保目录简易续约的均为对医保基金不构成超额负担的独家产品，本次谈判的结果表明政府将在医保基金能力范围内最大限度支持优质独家产品发展。
继续推荐石药（1093 HK）、信达（1801 HK）与荣昌生物（9995 HK）
从目前已公开的情况看，石药集团（1093 HK）共有五款产品新增纳入国家医保目录，且主要产品米托蒽醌（淋巴瘤药物）、谷美替尼（非小细胞肺癌药物）、琥珀酸地文拉法辛缓释片（抗抑郁药）、度维利塞胶囊（淋巴瘤药物）的平均降幅略小于行业平均，也符合此前预期。这四款产品均为2022年后上市的新产品，进入国家医保目录有助于销售推广。我们维持石药集团盈利预测，重申“买入”评级，目标价9.35港元。
信达生物（1801 HK）：公司主要产品达伯舒本次成功续约且并未降价，新增用于表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗失败的EGFR基因突变阳性的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（「NSCLC」）治疗的适应症。我们认为新增适应症有利于达伯舒的销售推广，维持此前盈利预测，给予“买入”评级与52.75港元目标价。
荣昌生物（9995 HK）的两款产品自免类药物泰它西普与肿瘤药爱地希均续约成功，本次谈判中爱地希没有降价，泰它西普仅轻微降价。前三季度收入同比增加35.1%至7.7亿元，其中第三季度在医疗反腐行动升级的背景下收入仍同比增加58.3%至3.5亿元，表明产品刚性需求强大。目前公司的销售收入主要来自泰它西普和爱地希，前三季度这两项产品的销售收入快速增长。目前来看泰它西普主要用于红斑狼疮的治疗，红斑狼疮长期缺乏优质新药，因此产品市场需求较广。以外产品的类风湿关节炎适应症上市申请已获受理，有望于1-2年内获批，另外产品还有四项适应症处于三期/关键临床阶段，如能成功获批将逐步带来收入。爱地希为首款国产抗体偶联物（ADC），由于ADC兼具细胞毒性药物的强大杀伤力与抗体类药物的高标靶性，因此需求空间较广。爱地希上市后销售收入快速增长，长远看未来还将受益于ADC市场需求的增加。