在基金市场上，有过多年投资经验的人或许都看到了这样的现象：
每当新基金发行势头异常火爆，即广大投资者蜂拥进场的时候，市场行情短期可能距离触顶不远；新基金发行鲜有人问津的时候，则通常又成了不错的买点。
所以，逆向投资大师约翰邓普顿那句“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭”的名言，被世人奉为经典。
在国内，公募FOF基金经理或是最会投资基金的一群人，他们在实战中构建了成熟的投资框架。在2022年开局市场和基金发行双双遇冷之际，他们的投资思路显然值得广大基金投资者学习和借鉴。
今天，晓资管有幸遇到了一位“十年磨一剑”的基金投资专家。她是来自万家基金的王宝娟，管理着万家基金旗下的万家平衡养老三年(FOF)。她的投资风格偏稳健，但又兼顾成长，不失弹性。在长期的投资过程中，她特别看重相对坚实、可靠的回报来源，比如债券的票息、经济增长带来的上市公司业绩增长、优秀的基金经理创造的。她会在这些方面去做一些长期的配置，并且在投资的过程中保持住战略定力。
01 证券从业“十年磨一剑”
王宝娟在基金从业跨出一小步之前，已经在证券行业蛰伏历练了十年之久。
公开资料显示，她历任德邦证券量化投资部担任交易员、资产管理总部研究员；银河金汇证券资管多策略投资部投资经理助理、投资经理、公募投资一部投资经理。
在证券行业通过的十年磨一剑的历练，让她成长为经验丰富的FOF投资人，同时也形成了较为成熟的投资理念——基于产品定位进行资产类别配置，获取长期合理回报；兼顾相对收益与绝对收益，在回报率达到中枢水平的基础上，致力于提高组合的夏普比率，以优化持有人体验，帮助客户长期投资。
此外，入行最初的那些年习得的量化研究方法，使得她擅长使用量化工具进行基金筛选和做大量的跟踪和回测工作。“我入行一开始做过三年左右的量化工作，中间又做了一年多的量化研究，之后也做过三四年的基金和资产配置的投研工作。”王宝娟表示。
一方面，她擅长运用量化工具选出一些跟市场偏离不大，能长期稳定输出超额（收益）的基金。另一方面，作为资深的基金投资人，她并不满足于数据本身，还会深度了解它们背后的逻辑。通过调研等途径，以定性的方式进一步排除因偶然性因素获取超额收益的基金。
她说：“选出来的基金，必然包含着一部分是我们想要的，也有一部分仅是有数据上的拟合的现象，就是它的逻辑可能跟结果之间有偶然性。”
在日常的工作中，她是这么看待定量和定性相结合的投资方法的。她说：“定量像是我们去做体检最终出具了一份体检报告；定性的这个过程则是诊断的过程。就是你看到这个报告之后，迅速地找出哪个指标是异常的，哪个指标特别好的，抓它的主要矛盾。”
02 坚持长期主义 保持战略定力
高瓴资本张磊的在他的畅销书《价值》中提到了：长期主义是一种清醒，帮助人们建立理性的认知框架，不受短期诱惑和繁杂噪声的影响。而王宝娟则是一位“天然”适合长期投资的FOF基金经理。
2022年以来市场波动极为剧烈。无论估值还是市场风格都发生了显著变化。不过，在王宝娟看来，无论是估值的波动还是市场风格的变化，抑或是市场博弈，长期来看其作用都是接近零和的，即它们的均值非常小。她倾向于在长期资产配置中，把握住类似优秀基金经理超额收益等的稳定收益来源，并保持战略定力。而对于上述不稳定收益或者波动的来源，她会在这些因子上会保持分散。
在具体的资产配置上，以权益基金为例，她选择重点把握住三大来源：价值、景气成长和质量。她解释道：“如果对全部的权益基金经理进行分类，就可以根据它们在这三个方面不同的侧重进行划分。”
这三方面在她看来恰似三角形的三个角。很多FOF基金经理可能会在这三个角上分别去选一些比较好的基金做一个配置，具体的这个比例是根据市场环境来调整的。但是王宝娟的做法是尽量在这个三角形的中间进行筛选。
她说：“这些基金经理他们对估值、景气成长、质量，可能都有一些要求，但是又不是非常极致的要求，就是选的这些基金经理，大部分都有一些既要、又要、还要的属性。”
在选出基金经理后，她还要把这些人放到全市场的背景中，去审视其处在一个什么样的位置。她说：“我们会把他持仓的股票的各方面的指标去打分，然后再去市场做一个排序，来找到他的分位，比如他在成长上面是一个什么分位，在价值上面是一个什么分位，在质量上面是一个什么分位，质量可能没有成长或者价值特征那么明显。”
最终，她找到那些既要、又要、还要的基金经理，作为长期配置的底层，并在确定性比较大的时候，适度地再去做一些偏离。
03 控制风险，追求风险收益匹配
作为养老目标FOF的基金经理，王宝娟十分注重风险控制。她对于某些高的产品，通常会采取一定的措施去控制风险。“比如说大众熟知的机构抱团的这种情况，在市场波动中其风险可能会集中暴露。为了控制这种风险，我们会用一些卫星仓位去做一些对冲，着重地选一些低的基金。”她说，“说得简单一点就是这部分基金配置的价值重在防御，超额收益不是那么重要，就像是投资组合的一个保险这是一个大概的思路。”
量化工具也是她进行风险控制的手段。比如，她在跟踪全市场基金的时候，发现它们跟某一些主题的相关性偏离到了一个比较极值的水平时，她会觉得超配意味着交易拥挤，就会适当进行减持。
在她看来，管理公募基金，特别是养老目标FOF基金，要尽量地做好风险收益平衡，兼顾相对收益与绝对收益，过程与结果，在回报率达到中枢水平的基础上，优化持有人体验，帮助客户实现长期稳健收益。
