本报告期内A股市场发生了较大幅度回撤。经历二季度连续上涨后,本季度初A股市场估值已经得到较为明显的修复,但随着国内外诸多利空因素干扰,市场风险偏好再次下降。首先国内疫情多点散发,给经济修复造成了一定的阻力;其次俄乌冲突持续加剧,推动国际能源价格走高,海外市场衰退预期持续提升;再次,通胀压力下美联储持续维持偏鹰的态度,持续大幅加息推动美债利率再次大幅上行,达到4%左右。上述因素叠发,最终导致A股市场再次出现显著回调。
报告期内上证综指自期初的3400点回撤至2979点,累计下跌12.32%,深证成指和创业板指跌幅分别为16.42%和18.56%;恒生指数和恒生科技指分别累计下跌21.21%和29.16%。风格层面,市场普跌过程中,前期涨幅较大的成长板块压力较大。行业层面,前期领涨的电力设备、汽车跌幅较大,基本面承压的建筑建材、电子等板块也有较大跌幅;受益能源价格上涨的煤炭板块显著跑赢全市场,并实现正收益。
报告期内,本基金未能很好应对美债利率飙升阶段成长股回撤冲击,净值出现明显回撤。持仓方向上基本保持稳定,制造业板块仓位延续二季度策略持续维持在较高的水平,同时我们也逐步布局了消费板块,在白酒、餐饮方向上有一定持仓。本报告期内,我们一直保持较高的仓位,整体保持在90%左右。
展望未来两个季度,我们认为随着“二十大”胜利召开,全国上下必将以更加昂扬的斗志和坚定的信心战胜疫情带来的各种挑战,在新蓝图的指导下,形成新的发展格局。就经济基本面而言,国内经济将逐步走出疫情冲击,重回常态化;海外经济受通胀压力较大,衰退预期较大,可能带动出口需求走弱。在美债利率逐渐接近顶部、国内流动性相对宽松的预期下,我们对后续权益市场表现较为乐观。
我们坚持从核心竞争力出发,选择具有持续成长能力的投资标的,从估值与利润增速匹配度来选择可买入标的。在组合中我们会保持足够的分散度,在行业与标的持仓比例上加以限制,避免出现同源波动。在行业方面,我们长期看好受益于"碳中和"大背景的新能源板块,受益于"内部大循环"建设推动的先进制造板块,以及同时受益于“消费升级”驱动的大消费板块,并关注制造业投资底部复苏带来的机会,以及疫情缓解后泛消费板块带来的机会。