2023年1季度,全球经济动能环比好转。在前期金融条件走松的背景下,美国1、2月非农就业数据大超预期,制造业PMI见底回升,服务业PMI以及消费数据依然维持较强的韧性。强劲的经济基本面一扫年初的衰退叙事,叠加欧美通胀下降速度仍较为缓慢,加息风险重新浮现。进入3月,美国与欧洲陆续出现银行风波,在对金融稳定性的担忧下,市场重估了全球经济增长预期。当前,该事件的影响未出现进一步蔓延,但可能到来的信贷条件紧缩效应将使得美联储加息必要性显著下降,银行危机引发的对信贷紧缩幅度、商业地产脆弱性等方面的担忧仍将给市场带来持续的不确定性。
2023年1季度,国内经济步入复苏周期,随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑,生产、消费与投资活动全面回暖。未来,预计总量政策温和、产业政策积极,经济慢复苏但持续性较强。居民消费与购房需求仍有修复空间,但修复幅度受到资产负债表与政策的约束,企业商务活动与政府投资活动将持续恢复。通货膨胀方面,1季度国内CPI同比整体小幅回落,服务价格逐步回升,商品价格保持低迷,PPI环比表现不强。随着居民生活半径打开、收入增加,核心CPI在服务价格的推动下有望低位回升,但在外需低迷的背景下,预计耐用品消费不足会对冲部分服务类价格上行效果。流动性方面,2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月,人民银行意外下调存款准备金率25bp,降准叠加MLF超量续作呵护了资金面预期。信用扩张方面,社融超预期走强,企业端整体融资需求强劲,企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖,中长期信贷仍偏弱。政府端财政依然靠前发力。不过,当前资金活化程度仍较低,后续伴随经济进一步回暖或出现改善。
2023年1季度,得益于国内疫情的消退,大消费行业恢复明显;自主可控领域及国央企受到政策扶持,相关行业涨幅明显。3月份以来,人工智能技术取得突破性进展,涌现了较多投资机会。新能源汽车相关行业仍持续调整。
股票操作方面,本基金本报告期内根据市场节奏,一方面适时增配了切实受益于人工智能技术的低估值优质标的,另一方面优化了消费和顺周期标的的持仓结构,组合资产结构更加均衡。
2023年1季度,中债综合全价指数上涨了0.28%,收益率曲线趋于平坦。在经济复苏、融资强劲和资金面中性的背景下,利率中枢总体上移。信用利差方面,1季度信用利差持续收窄,中短期信用债受到市场追捧,信用利差再次回到较低分位数水平。1季度,转债市场保持平稳上行,截至3月底,中证转债指数收涨3.53%,转债估值处在中等偏高的位置。
债券操作方面,本基金本报告期内以高等级信用债为主要配置方向,并灵活运用利率债进行交易。具体而言,年初信用债的绝对收益率和相对利差均具有较好的配置价值,因此组合在2月中旬以前持有中性久期,持仓结构主要为3年内的信用债,并持有20%以内的杠杆。2月下旬,考虑到信用利差有所压缩,且组合面临开放期,组合对持仓的债券进行了变现,并将久期和仓位降到低位,满足流动性需求。3月中旬组合重新建立基础底仓,主要配置了短期限的信用债。