2023年三季度,我国经济在稳增长政策推动下逐步止跌企稳,9月制造业PMI时隔五个月再次回升至50以上扩张区间,但地产行业的拖累依然存在,因此经济总体呈现底部震荡走势。投资方面,基建和制造业投资保持稳定,但地产投资增速继续回落,对固定资产投资的拖累并未缓解,虽然三季度稳地产政策密集出台,但政策效果尚未显现。消费增速在三季度筑底企稳,出口跌幅也有所收窄,工业生产受益于当前企业库存偏低,表现好于预期。政策方面,央行积极通过降准、降息等方式推动信用扩张,但实体经济融资需求疲弱,宽信用效果不佳。此外,政策还推动加快地方政府债券发行、优化住房信贷及限购政策、加大个税抵扣力度,多方位稳定经济增长。综合来看,虽然三季度经济仍然呈现底部震荡走势,但已经止住下滑趋势,且稳增长政策持续推出一定程度上提升了市场对于未来经济回升的预期。
债券市场方面,经济走势止跌企稳、稳增长政策持续加码,经济基本面对债市偏不利,虽然央行通过降准、降息等方式释放流动性,但政府债券发行加快、发行规模较大,导致市场资金面边际收紧,也对债市形成压制。因此三季度债券市场走势总体偏弱。截至9月底,10年期国债收益率小幅回升至2.68%附近。
本组合运作严控信用风险,主要投资于政府债券及政策性银行债券,报告期内根据市场及收益率变化情况动态调整组合久期,7月至8月组合总体保持短久期策略,进入9月后随着市场调整适当提升了组合久期,杠杆也处于中性偏积极的水平。
展望四季度,在稳增长政策的不断助力下,经济或将延续筑底企稳趋势,债券市场受此影响可能继续震荡偏弱。不过随着收益率水平回升,债券市场的配置价值也将逐步显现。